圣泉集团(605589)：先进电子材料高速增长 产能扩张稳步推进

机构：山西证券
研究员：冀泳洁/申向阳

　　事件描述
　　公司发布2026 年半年报。公司2026 年上半年度公司实现收入60.85 亿元，同比增长13.73%；实现归母净利润4.47 亿元，同比减低10.68%。第二季度公司实现收入34.14 亿元，同比增长18.07%，环比增长27.85%；实现归母净利润2.70 亿元，同比降低8.20%，环比增长52.29%。
　　事件点评
　　合成树脂业绩稳健增长，生物质化工项目稳步推进。2026 年上半年，公司合成树脂类产品实现营业收入32.26 亿元，同比增长14.81%，实现销量42.07 万吨，同比增长7.39%，对应均价7668 元/吨，同比增长6.91%，生产经营态势稳健向好，主力产品线产能利用率持续维持在较高区间，生产运营效率保持高位。生物质领域产品实现营业收入5.42 亿元，同比增长5.04%，实现销量13.51 万吨，同比增长0.79%，对应均价4009 元/吨，同比增长4.22%。
　　木糖、木糖醇完成碳足迹认证，取得欧美高端食品、保健品企业采购资质，订单同比增加；木质素深加工实现多场景商业化落地，新增下游长期合作渠道，木质素副产物附加值提升。
　　先进电子材料及电池材料进展顺利，产销量快速增长。2026 年上半年，公司先进电子材料及电池材料实现营业收入10.39 亿元，同比增长22.93%，实现销量4.70 万吨，同比增长17.21%。高频高速低介电材料领域，子公司圣泉电子材料实现营收3.02 亿元元、同比增长47.62%，实现净利润0.82 亿元、同比增长63.83%。核心产品PPO/OPE 已通过多家国内外头部CCL 及PCB 厂商性能认证并实现稳定批量出货，基本实现满产满销；ODV 作为M8/M9 级超低损耗碳氢树脂，也已通过多家国内外头部覆铜板厂商性能认证并实现稳定批量出货；BCB 苯并环丁烯树脂处于小批量供货阶段。电池材料领域，多孔碳材料下游市场需求持续攀升，产销规模稳步增长，已实现满产满销；硬碳负极受益于钠离子电池爆发，销量同比上涨，产品已批量出货并已进入头部电芯企业供应链。
　　高附加值项目有序推进，产能稳步扩张。公司持续完善产能布局，2000吨/年PPO/OPE 树脂共线生产项目预计于2026 年9 月份建成投产，未来公司还将规划1000 吨/年高端碳氢树脂扩产项目；芯片封装用特种环氧1.1 万吨/年产业化项目稳步按计划推进建设，预计2027 年上半年正式形成新增产能，预计可以匹配先进封装领域的高端电子材料市场需求。
　　投资建议
　　我们预测2026 年至2028 年，公司分别实现营收126.22/142.23/157.98　　亿元，同比增长15.4%/12.7%/11.1%；实现归母净利润11.90/15.85/18.87 亿元，同比增长18.2%/33.2%/19.1%，EPS 分别为1.41/1.87/2.23 元，对应8 月18日收盘价，PE 为30.3/22.8/19.1 倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险；项目建设、投产进度不及预期风险。