兴福电子(688545)：原材料成本上涨导致Q2盈利受损 国际化&多元化战略稳步推进

机构：申万宏源研究
研究员：周超/宋涛

　　公司发布2026 年中报：报告期内，公司实现营收9.66 亿元（YoY+44%），归母净利润1.23亿元（YoY+18%），扣非归母净利润1.19 亿元（YoY+25%），销售毛利率23.40%，同比-3.18pct，净利率12.37%，同比-3.14pct。其中，26Q2单季度实现营收5.20 亿元（YoY+50%，QoQ+16%），归母净利润0.59 亿元（YoY+16%，QoQ-8%），扣非归母净利润0.57 亿元（YoY+19%，QoQ-8%），单季度业绩略低于预期。26Q2 单季度公司销售毛利率为20.77%，同、环比分别变动-5.10pct、-5.69pct，净利率为10.82%，同、环比分别变动-3.94pct、-3.36pct。截至26H1，公司固定资产18.42 亿元，在建工程9.90 亿元。公司发布2026 年员工持股计划：持股计划设立时资金总额不超过16770 万元，总人数共计不超过265 人。
　　半导体景气拉动需求放量，黄磷、硫磺等原材料上涨，顺价周期&幅度导致Q2 业绩环比承压。26H1 AI 带动半导体行业维持高景气，叠加国产替代大背景，公司湿电子化学品需求整体向好，核心产品电子级磷酸、硫酸、双氧水在先进制程客户产销量持续增长，功能性湿电子化学品品类不断丰富，销量明显提速，26H1 公司集成电路领域营收在主营业务占比达87.82%（其中，通用型产品销量8.90 万吨，同比+25%，营收6.09 亿元，同比+34%；功能型产品销量0.72 万吨，同比+76%，营收1.46 亿元，同比+57%）。但受上游原材料价格波动影响，硫酸、磷酸刚性成本增加，公司逐步顺价，但顺价周期以及顺价幅度导致短期盈利受到一定冲击。根据公司公告，2025 年湖北地区黄磷市场价格低位企稳，含税均价23326元/吨，26H1 回升至27593 元/吨；2025 年硫磺固体颗粒工业级长江进口含税均价2618 元/吨，26H1 受地区冲突因素等影响大幅攀升至6117 元/吨。
　　以“成为世界一流电子材料企业”为目标，国际化&多元化战略稳步推进。公司立足中国放眼全球，坚定推进国际化和多元化战略：1）国际化方面：公司以宜昌基地为核心，积极践行“走出去”发展战略，完善区域化产业布局。在境内，积极推动在京津冀、长三角、珠三角半导体集聚区的区域化产业布局，提高客户服务响应能力；在境外，重点围绕新加坡、韩国、中国台湾等市场，加速国际化业务拓展，着力构建海外供应体系，抢占国际市场份额，2026H1 公司实现出口创汇1601 万美元，同比+27%。2）多元化方面：一方面，公司持续夯实湿电子化学品平台化供应能力，产业化转化提速增效，累计立项储备研发产品151 款，其中49 款在先进制程客户顺利测试，8 款转入销售阶段；一方面，围绕自身产业链优势，内延外伸差异化布局电子气体、硅基前驱体、光刻胶光引发剂、CMP 材料、以及封装材料、电子级红磷等先进电子材料，为长期发展打开成长空间。
　　投资分析意见：原材料成本上涨导致盈利能力受到一定冲击，小幅下调公司2026 年归母净利润预测为2.74 亿元（原值为3.05 亿元），维持2027-2028 年归母净利润分别4.27、5.97亿元，当前市值对应PE 分别为112、72、51X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）项目建设、客户认证进度、下游需求等不及预期；2）行业竞争持续加剧，导致产品价格大幅下滑；3）原材料价格上涨，产品价格传导不畅。