传音控股(688036)：手机中高端化驱动业绩高增 扩品类/移动互联高速成长

机构：开源证券
研究员：陈蓉芳/张威震

　　中高端化助力Q2 业绩高增，扩品类/移动互联高速成长，维持“买入”评级08 月18 日，公司发布2026 年半年报。（1）2026 年上半年，公司实现营收354.31亿元，同比+21.85%；归母净利润17.73 亿元，同比+46.22%；扣非归母净利润14.80 亿元，同比+64.98%；销售毛利率22.63%，同比+2.54pcts；销售净利率5.17%，同比+0.90pcts。（2）2026 年单二季度，公司实现营收192.31 亿元，同比+19.65%，环比+18.71%；归母净利润10.73 亿元，同比+48.47%，环比+53.21%；扣非归母净利润8.61 亿元，同比+55.44%，环比+39.12%；毛利率23.16%，同比+2.40pcts，环比+1.16pcts；净利率5.67%，同比+1.04pcts，环比+1.09pcts。（3）2026 年受存储等上游涨价影响，消费电子终端普遍承压，公司通过上调ASP 的策略，实现盈利能力提升。我们认为，受益于ASP 提升以及消费电子市场未来整体复苏，公司手机业务基本盘稳固，扩品类业务加速推进逐步成长为公司第二增长曲线，AI 助手等方面的布局助移动互联业务打开长期增长空间。因此，我们上调公司2026/2027/2028 年盈利预测（ 原值为28.77/40.23/55.20 亿元）， 预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为36.83/50.26/62.97 亿元，当前股价对应PE 为17.6/12.9/10.3 倍，维持“买入”评级。
　　新兴市场龙头地位稳固，应对存储涨价上调ASP，AI 赋能推进品牌高端化公司持续巩固非洲、南亚等新兴市场龙头地位，依托三大品牌差异化定位覆盖细分市场。新兴市场部分国家经济发展水平较低，手机行业发展相对滞后，人均手机保有量及智能手机渗透率低于成熟市场，仍有从功能机向智能机的结构性升级需求，龙头份额稳固支撑业绩增长。2026 年面对上游存储等元器件涨价，公司积极上调ASP 推动收入同比增长；成本端受益于历史库存缓冲，成本上涨有所滞后，带动毛利率提升。公司将AI 技术深度融入“研发-服务-生态”全链条，赋能影像与智能交互升级，打造“人机协同”数智化团队，驱动品牌向中高端跃迁。
　　多元扩品类加速推进，布局AI 智能助手Ella，智能终端与移动互联协同发展扩品类方面，公司坚持多品牌策略，深化数码配件、家用电器及储能等多元化布局，依托AI 技术打造跨端协同与软硬融合能力，构建多端互联智能生态。移动互联方面，公司立足流量与数据平台，在巩固应用分发、工具与游戏生态的基础上，拓展生活服务与本地垂类内容，借助AI 对产品设计与本地化运营提效，加速释放生态价值。公司推出智慧助手Ella 以及AI 智能体TECNO Ella Claw，持续推进系统全面AI 化与Agent 体验升级，多维度探索业务增长新路径。
　　风险提示：原材料涨价风险；新市场拓展不利风险；AI 发展不及预期风险。