华测检测(300012)：业绩稳健增长 并购深度融合

机构：国海证券
研究员：王宁/张婉姝

　　8 月16 日，华测检测发布2026 年中报。2026H1，公司实现营业收入34.29 亿元，同比增长15.86%；实现归母净利润5.64 亿元，同比增长20.63%；实现扣非归母净利润5.29 亿元，同比增长20.32%。2026Q2，公司实现营业收入19.35 亿元，同比增长15.62%；实现归母净利润3.85亿元，同比增长16.39%；实现扣非归母净利润3.65 亿元，同比增长15.96%。
　　投资要点:
　　各大业务板块稳健增长，医药及医学服务板块营收高增。2026H1，公司生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务等五大业务板块分别实现营业收入14.29/7.15/5.89/4.81/2.16 亿元，分别同比变动+12.25%/+18.95%/+12.70%/+12.79%/+57.38%。1）生命科学板块：公司顺利完成新加坡Ugene 收购落地，并持续推进南非、法国等海外标的并购整合，完善全球化服务网络布局。同时，公司布局新污染物检测、生物多样性调查等新兴业务领域，优化业务结构。2）工业测试板块：海事领域持续深化NAIAS 整合工作；建工、工业检测业务加速转型升级，聚焦高附加值服务赛道；计量校准、数字化服务、可持续发展等业务稳健发展。3）消费品测试板块：新能源汽车检测新产能顺利释放，带动板块营收规模与毛利水平双增长。芯片半导体领域FA/MA 产能充分释放，高端、高毛利业务占比持续提升，业务结构持续优化。4）贸易保障板块：电子材料化学及可靠性检测业务营收、毛利同步提升；完成麦可罗泰克PCB检测业务深度整合。5）医药及医学服务板块：CRO 业务重回高速增长轨道；公司通过收购广西品晟实验动物养殖基地锁定核心产业资源。
　　并购标的深度融合。根据公司2026 年半年报：2026 年7 月，集团完成新加坡Ugene 实验室100%股权交割；2026H1，南非Safety完成初步整合并贡献增量，补齐公司海外工业安全服务短板，TICT综合服务能力进一步完善；开景（Openview）全面融入公司体系，公司国际审核资质与海外服务版图进一步完善，在国际品牌、跨境合规赛道形成差异化优势。希腊Emicert 和Envirometrics 整合顺利，补齐欧盟温室气体核查、ESG 审核资质空白，搭建欧亚可持续发展业务协同通道，海外碳合规业务持续放量。2024 年末并购NAIAS 的全球船用油检测业务整合进入深化阶段；麦可罗泰克PCB 检测业务深度融合；医药领域前期收购的广西品晟猴场，优势持续释放，实现实验猴自繁自用。
　　毛利率保持高位，净利率略有提升。2026H1，公司整体毛利率为49.38%，同比下降0.21pct。分板块来看，2026H1，公司生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学业务毛利率分别为49.86%/41.85%/46.83%/71.68%/28.48%，各项业务毛利率分别同比变动-1.29/-1.53/+5.36/-1.64/+9.08pct。2026H1，公司净利率同比提升0.88pct 至16.57%。
　　盈利预测和投资评级我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出；我们预期公司2026/2027/2028 年营业收入分别为74.35/83.24/93.65亿元，归母净利润分别为11.44/12.90/14.54 亿元，对应当前股价，PE 分别为22/20/18 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；并购项目推进不及预期风险；并购标的整合情况不及预期风险；实验室投资不及预期风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。