明泰铝业(601677)：高端产能占比提升&全球化布局 盈利中枢持续抬升

机构：国盛证券
研究员：张航/初金娜

　　事件：公司发布2026 年上半年业绩，2026H1 公司实现营收211 亿元，同比+24.2%；归母净利润14.1 亿元，同比+50%，归母净利同比增长主因行业下游高景气需求持续释放，公司高端产能稳步爬坡、产品结构持续优化，叠加海外出口订单增长、再生铝成本优势持续兑现，公司经营业绩实现大幅增长。单季来看，26Q1/Q2 实现营收98/114 亿元，同比+20%/+28% ， Q2 环比+16% ； 归母净利润7.0/7.1 亿元， 同比+60%/+41%，Q2 环比+0.4%。
　　规模效应凸显。公司铝板带箔年产能160 余万吨，拥有“1+4”热连轧、德国西马克六辊冷轧机、气垫炉等国际先进设备，可稳定生产1-8 系47种合金、200 余种规格产品。26H1 鸿晟新材产能逐步释放，新增高端产能10 万吨以上，产品覆盖新能源、航空航天、轨道交通等领域。义瑞新材年产72 万吨铝基新材料智能制造项目粗轧机牌坊顺利装机，为后续轧机配套部件组装、全线联调、试生产等工作筑牢硬件根基。
　　高端铝基新材料项目有序建设，高端产能持续释放。公司两大核心扩产项目按计划稳步实施：一是鸿晟新材汽车、绿色能源用铝产业园项目，首条气垫炉实现批量供货，第二条气垫炉设备安装调试有序推进，预计2026年三季度建成投产；二是义瑞新材年产72 万吨铝基新材料智能制造项目，前端粗轧产线建设进度符合预期，计划2026 年三季度实现部分产线投产，全部项目达产后将大幅扩充公司高端铝材产能，持续优化产品结构，抬升整体盈利中枢。
　　海外基地高效运营，全球化布局拓宽增长空间。全球铝供给格局持续收紧，海外客户采购需求持续提升，公司加大海外市场客户开拓力度12，万光阳吨海外生产基地产能持续释放，外销订单交付能力进一步提升；再生铝低碳产品海外市场认可度持续提高，外销业务营收、毛利占比稳步提升，成为公司稳定增长的重要支撑。国内外铝锭价格高位运行，26H1 铝内外价差1951 元/吨，同比+650%，公司铝板带箔整体产销规模同比增长及出口利润走阔，营业收入大幅提升。
　　优化现金分红机制。公司持续完善投资者回报体系，2025 年度现金分红比例提升至20%；2026 年度公司承诺全年现金分红比例最低提升至30%，随着公司在建项目资本开支逐步回落，未来分红比例具备进一步提升空间，持续与全体股东共享公司长期发展红利。
　　投资建议：公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，在成本控制、风险管理等方面均具备明显领先于行业的优势。
　　未来公司将凭借高端化铝材占比提升及铝行业高景气延续，我们认为公司盈利能力有望进一步提高。我们预计2026-2028 年公司实现归母净利25/26/29 亿元，对应PE 分别为8.3/7.9/7.2 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争恶化风险、高附加值产品放量不及预期等风险。