仲景食品(300908)2026年半年报点评：稳健增长 期待新品表现

机构：国泰海通证券
研究员：訾猛/颜慧菁/程碧升/徐洋

　　本报告导读：
　　阶段性延续承压，期待好转。
　　投资要点：
　　投资建议：维 持“增持”评级。我们预计公司2026-2028年 EPS为1.34/1.45/1.57 元，考虑到公司当前体量小，在区域扩张、产品推新上的空间都较大，给予公司2026 年30 倍PE，目标价40.2 元，维持“增持”评级。
　　26Q2 收入增长环比加速。2026H1 公司实现营收5.66 亿元、同比+8.01%，归母净利1.08 亿元、同比+7.75%，扣非净利1.05 亿元、同比+7.27%。2026Q2 单季度实现营收2.71 亿元、同比+9.38%，归母净利0.55 亿元、同比+4.79%，扣非净利0.53 亿元、同比+3.94%，低基数下的26Q2 收入增速环比有所加速。
　　2026Q2 利润率略有下行。2026Q2 毛利率同比+1.12pct 至45.18%。
　　2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.81/+0.51/+0.51/持平至13.25%/5.14%/4.46%/-0.98%，其中市场推广费用有所增加，预计主要系加大电商拓展和新品投放所致，最终毛利率虽有提升、但期间费用率提升幅度更大导致扣非净利率同比-1.02pct 至19.51%。
　　26H1 配料恢复较快增长。分产品看，2026H1 调味食品收入3.19 亿元、同比+2.99%，调味配料收入2.41 亿元、同比+13.71%。分渠道看，2026H1 经销收入2.31 亿元、同比+3.33%，直销收入3.3 亿元，同比+10.35%，其中线上直销收入1.14 亿元、同比+7.38%。经销商数量上，26H1 净增加120 家至2440 家。
　　期待新品表现。新产品上，26H1 公司加大研发创新与生产设施投入，推出香菇鲜生抽、橄榄油黑醋汁、西洋参浓缩粉等新品。我们认为当下消费需求相对平淡，公司传统香菇酱品类在全国化进程中有望保持稳健增长，但是上海葱油产品或因为竞争原因延续承压，期待推新能有所表现。
　　风险提示。需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。