联科科技(001207)：公司业绩保持稳健 看好高压导电炭黑产能逐步释放

机构：长城证券
研究员：肖亚平/林森

　　事件： 2026 年8 月10 日，联科科技发布2026 年半年报，公司2026 年上半年收入为12.74 亿元，同比上升5.01%；归母净利润为1.59 亿元，同比上升1.60%；扣非归母净利润为1.49 亿元，同比下降4.18%。对应公司2Q26 营业收入为7.11亿元，环比上升26.19%；归母净利润为0.94 亿元，环比上升43.82%。
　　点评：炭黑板块收入及毛利率情况向好，公司整体业绩保持稳健。1H26 公司炭黑/二氧化硅/ 硅酸钠收入分别为7.13/5.31/0.05 亿元， 同比变化分别为10.01%/-0.21%/0.50%；毛利率分别为9.83%/31.99%/15.39%，同比变化为+3.58/-3.48/+1.35pcts。公司炭黑板块收入实现较好增长，毛利率有所提升，我们认为其与高压导电炭黑产能持续释放、产品结构逐步优化有关。
　　产品价格方面，根据生意社数据显示，1H26 炭黑/白炭黑均价为7994.19/5966.02元/吨，同比变化为-0.85%/-2.82%。
　　原材料价格方面，公司二氧化硅产品的主要原材料包括纯碱、硫酸、石英砂。2026年上半年，硫酸价格受地缘政治因素影响走高，根据百川盈孚数据显示，截至2026年6 月底，我国98%硫酸价格为1916 元/吨，较年初上涨100%。我们认为硫酸价格对公司上半年利润产生一定影响，后续随着地缘政治因素缓和，影响有望逐步消除。
　　费用方面，1H26 公司销售费用率为0.72%，同比基本持平；财务费用率为-0.01%，同比上升0.65pcts；管理费用率为1.82%，同比上升0.33pcts；研发费用率为3.60%，同比下降0.02pcts。
　　公司经营现金流同比增长，投资与筹资活动现金流有所波动。1H26 公司经营性活动产生的现金流净额为2.51 亿元，同比上升28.03%；投资活动产生的现金流净额为-0.11 亿元，同比下降115.97%；筹资活动产生的现金流净额为-2.16 亿元，同比下降23.09%。期末现金及现金等价物余额为0.91 亿元，同比下降85.87%。
　　应收账款同比上升25.48%，应收账款周转率从2025 年同期的2.67 次下降至2.39次；存货同比上升41.19%，存货周转率从2025 年同期的6.89 次下降至6.37 次。
　　公司坚定落实差异化路线，产品结构持续优化。根据公司2026 年半年报披露，公司二氧化硅产品以高性能子午线绿色轮胎和动物营养健康品领域为基本盘，稳步向牙膏、硅橡胶、油漆油墨、蓄电池等高端工业领域拓展，并积极布局食品、药品、新能源等新兴赛道。炭黑产品广泛应用于高性能子午线绿色轮胎、工业橡胶制品、电缆屏蔽料及色母料等领域，其中应用于电力电缆屏蔽材料的导电炭黑市场占有率稳居行业前列，构筑了显著的细分领域竞争优势，成为公司重要的利润增长极。我们认为公司产品差异化进程稳步推进，产品矩阵有望不断丰富。
　　公司项目建设有序推进，有望逐步兑现业绩。根据公司2026 年半年报披露，公司着力加快“年产10 万吨高压电缆屏蔽材料用纳米碳材料项目二期”、“3 万吨/年高性能稀有元素萃取剂系列产品项目一期”、“高分散二氧化硅配套年产45 万吨高纯净硅酸钠原料改扩建项目”等关键项等关键项目的实施进度。根据公司2026 年半年告披露，“年产10 万吨高压电缆屏蔽材料用纳米碳材料二期”项目第一条生产线已于2026 年5 月正式进入试生产阶段，设备运行稳定、产品指标达预期；第二条生产线正按计划有序推进，预计年内建成投产。该项目全部达产后，公司导电炭黑产能将实现跨越式提升，进一步巩固公司在高压电缆屏蔽材料领域的行业领先地位，为进口替代与产业链自主可控贡献积极力量，也为公司中长期可持续发展注入强劲新动能。我们认为随着公司高压导电炭黑产能的逐步释放以及下游客户的逐步导入，有望逐步贡献利润。
　　投资建议：我们预计联科科技2026-2028 年收入分别为29.22/34.74/41.06 亿元，同比增长24.0%/18.9%/18.2%，归母净利润分别为3.68/4.84/6.22 亿元，同比增长25.6%/31.6%/28.7%，对应EPS 分别为1.21/1.60/2.05 元。结合公司8 月17日收盘价，对应PE 分别为14/11/9 倍。我们认为随着公司高压导电炭黑产能的逐步释放以及下游客户的逐步导入，有望逐步贡献利润，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；原材料价格波动的风险；项目建设不及预期风险；环保政策变化的风险；产品价格波动风险