华住集团-S(01179.HK)2026年Q2业绩点评：上调全年指引 三年分红25亿美金

机构：东吴证券
研究员：吴劲草/王琳婧/杜玥莹

　　Q2 经营层面盈利持续向好。单Q2 总收入71 亿元，同增10.8%。归母净利润16 亿元，同增2.1%，主要受汇兑收益同比减少影响。剔除汇兑、股权激励等影响后，经调整净利润17.12 亿元，同比+26.9%。经调整EBITDA 为27.25 亿元，同比+20.0%。经营利润率同比提升3.3pct 至31.1%。
　　Q2 境内收入同增14.9%，加盟业务带动收入增长。HWC（中国境内）业务收入59 亿元，同增14.9%；HWI（中国境外）业务收入13 亿元，同降5.8%，主要受中东冲突及向东南亚扩张初期影响。租赁及自有酒店收入32.33 亿元，同比-4.9%；管理加盟及特许经营收入35.86 亿元，同比+25.2%，收入占比同比提升约5pct 至50.3%。
　　Q2 房量同增12.7%，中档及以上占比持续提升。HWC（中国境内）开店保持稳健：Q2 单季HWC 新开498 家，净开322 家。截至Q2 末，全球在营酒店13539 家，yoy+11.6%，客房数133.5 万间，yoy+12.7%。储备门店3089 家，环比持续增长，较Q1 末增加189 家，全年新开2200-2300 家的目标稳步推进。中档及以上客房数占比提升至61.6%，同比+3.0%。加盟门店占比达96.4%，同比+1.0%，轻资产战略持续推进。
　　Q2 境内RevPAR 同增1.1%。HWC（中国境内）RevPAR 保持正增，Q2综合RevPAR 为238 元，同比+1.1%，ADR 同比+2.6%至298 元，产品升级和收益管理优化为增长主要驱动力，OCC 同比-1.2pct 至79.8%，受供给增加影响；分档次看，中高端略好于经济型和中档市场。同店综合RevPAR yoy-3.0%，同店综合ADRyoy-0.1%，同店综合OCC yoy-2.4%。
　　全年指引上调，推出三年25 亿美金分红计划。公司上调2026 全年指引，预计集团总收入增速从2%~6%上调至4%~8%，HWC（中国境内）业务收入增速从5%~9%上调至7%~11%，管理加盟及特许经营收入增速从12%~16%上调至16%~20%；推出重磅股东回报计划：董事会批准三年25 亿美元的股东回报计划，并立即宣派约2.75 亿美元的中期现金股息。平均年度分红8.3 亿美金，股息率6.5%。
　　盈利预测与投资评级：华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术构建坚实壁垒，轻资产加盟模式驱动规模持续扩张，盈利能力不断优化。
　　我们基本维持盈利预测， 预计2026-2028 年归母净利润分别为55.8/63.5/70.2 亿元，对应PE 估值为16/14/12 倍。公司RevPAR 在Q2维持正增，开店扩张与结构升级逻辑持续兑现，股息率6.5%具有吸引力，龙头价值凸显，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，门店增长不及预期，海外业务恢复不及预期等。