联想集团(00992.HK)：业绩持续超预期 AI订单驱动业绩高增长

机构：太平洋证券
研究员：曹佩

　　公司发布26/27 财年一季报，营业收入269.43 亿美元，同比增长43% ；非香港财务报告经调整公司权益持有人应占溢利10.75 亿美元，同比增长176%。
　　AI 服务器业务驱动收入利润端均超预期。分部来看，公司智能设备业务集团收入171 亿美元，同比增长27%，经营利润率保持在7.1%，PC 业务全球市场份额连续多个季度提升，达到24.2%，智能手机业务同比增长15%；
　　基础设施方案业务集团收入85 亿美元，同比增长98%，经营利润率为9.1%，同比大幅度提升，其中AI 服务器订单为540 亿美元，国际市场AI 服务器实现同比增长三位数，云基础设施与企业基础设施两项业务收入均实现同比98%，公司已经推出GB300 产品，并加速Rubin 机柜产品推出；
　　方案服务业务集团收入29 亿美元，同比增长28%，经营利润率为24.2%。
　　整体盈利水平上新台阶。26/27 年财年第一季度，公司经调整净溢利率达4.0%，25/26 财年经调整净溢利率达为2.5%，25/26 财年第四季度经调整净溢利率达为2.6%。公司于2026 年6 月投资者日指引三到五年公司目标实现5%以上的净利润率，长期公司整体净利率有望超过8%。
　　投资建议：公司AI 业务高速增长，订单充沛，基础设施方案业务集团经营利润率高。预计FY26/27 至FY28/29 年公司的EPS 分别为0.31/0.51/0.75 元，维持买入评级。
　　风险提示：AI 服务器不及预期；行业需求不及预期；行业竞争加剧。