圣泉集团(605589)：先进电子材料保持高增长 1H26业绩符合预期

机构：中金公司
研究员：傅锴铭/李熹凌/徐啸天/裘孝锋

　　1H26 业绩符合我们预期
　　2026 年上半年公司实现营业收入60.85 亿元，同比+13.73%；实现归属于上市公司股东的净利润4.47 亿元，同比-10.68%，实现扣非归母净利润4.46 亿元，同比-7.35%。其中2Q26 实现营业收入34.14 亿元（QoQ+27.85%），实现归母净利润2.70 亿元（QoQ+52.29%）。上半年剔除股份支付费用归属于上市公司股东的净利润5.29 亿元，同比+4.30%，剔除股份支付费用扣非归母净利5.27 亿元，同比+8.20%。业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　先进电子材料和电池材料完善布局，实现高增长。上半年公司先进电子材料及电池材料业务实现营业收入10.39 亿元，同比+22.93%，销量4.70 万吨，同比+17.21%。其中圣泉电子材料实现收入3.02 亿元，同比+47.62%，净利润0.82 亿元，同比+63.83%。电子材料方面公司布局了高频高速低介电材料、半导体封装材料、半导体树脂及光学材料四大领域。新增产能方面，公司预计2000 吨PPO/OPE 树脂共线项目将于2026 年9 月建成投产，并规划1000 吨高端碳氢树脂扩产项目；芯片封装用特种环氧1.1 万吨预计于2027 年上半年建成。新能源材料方面，公司在多孔碳、硅碳、硬碳三大负极材料产销稳步增长。公司在多孔碳材料上构建了酚醛树脂基与重组树脂基双技术路线，产品覆盖消费电子、动力电池和储能核心领域。
　　合成树脂销量稳健增长，基础业务稳固。上半年公司合成树脂类产品实现营业收入32.26 亿元，同比+14.81%，销量42.07 亿元，同比+7.39%。上半年原料苯酚和糖糠等价格波动较大，但公司仍实现了产销量增长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026/2027 年盈利预测13.0/15.9 亿元。目前公司股价对应2026/27 年市盈率28.6/23.4x。由于公司电子材料的利润贡献占比增加，且电子材料行业市场估值水平提升，我们上调目标价20.0%至56.5 元，维持跑赢行业评级，对应28.4%的上涨空间和2026/27 年36.7/30.0x 市盈率。
　　风险
　　电子材料放量不及预期，酚醛和铸造用树脂景气度下行。