回盛生物(300871)：盈利能力显著改善 海外业务高速增长

机构：华安证券
研究员：王莺/万定宇

　　2026H1公司归母净利润 2.06亿元，同比+75.6%
　　公司发布中报：1H2026 实现收入8.65 亿元，同比+5.2%；归母净利润2.06 亿元，同比+75.6%；扣非后归母净利润1.42 亿元，同比+43.3%；净利润高速增长主要得益于毛利率同比+8.16pct，及非经常性损益（柏泉工厂征迁补偿约4746 万元）。分季度看，2026Q1、Q2 收入分别为4.58 亿元、4.07 亿元，归母净利润分别为0.78 亿元、1.28 亿元。
　　原料药毛利率同比+14.9pct，海外销售同比+72.8%
　　公司继续锚定“科技创新、业务转型、产业布局”三大发展策略，聚焦前沿科技创新、做深做宽“原料-制剂一体化”、大力开拓海外市场、积极培育宠物健康业务。1H2026，公司化药制剂收入4.1 亿元，同比-2.3%，兽用原料药收入3.8 亿元，同比+13.6%，海外销售同比+72.8%，继续保持快速增长。公司稳步推进降本增效，兽用原料药绿色设备技改项目顺利投产，受成本优化及产品价格上涨共同影响，1H2026 兽用原料药业务毛利率达到47.9%，同比+14.9pct，处于2018 年以来最高水平。
　　研发费用同比高增，宠物药打开中长期成长空间
　　公司加大研发创新投入，2026H1 研发费用0.54 亿元，同比+70.5%。
　　公司现有四大研发中心，工程技术研究中心主要开展新药、仿制药的研发及产业化研究；华农-回盛研究院主要开展创新药研发、疾病机理研究及临床用药方案研究；宠物药品研究中心主要开展宠物药品及保健品的研发；湖北回盛技术中心主要开展工艺技术的转移及优化、代谢研究及发酵工艺优化。
　　2026H1 公司取得1 项新兽药证书，共4 项新兽药通过中国兽医药品监察所质量复核，取得3 个比对类药品批文，新兽药醋酸氯己定软胶囊成功上市。截至2026 年6 月30 日，公司已取得兽药批准文号333 个，产品广泛应用于生猪、家禽、水产、反刍及宠物等领域。公司拥有独立的宠物药品研发团队，2026 年上半年取得了伊曲康唑内服溶液、丙泊酚注射液、50mg 头孢泊肟酯片3 个宠物产品批文，进一步扩展了宠物产品线。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028 年公司实现营业收入18.17 亿元、21.73 亿元、26.32 亿元，同比增长8.1%、19.6%、21.1%，对应归母净利润3.52亿元、3.86 亿元、5.0 亿元（前值2026 年3.10 亿元、2027 年4.08亿元、2028 年4.79 亿元），同比增速为39.1%、9.7%、29.3%，对应EPS 分别为1.75 元、1.92 元、2.48 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。