新广益(301687)：FPC特种膜国产替代领军者 多品类拓展打开成长空间

机构：东吴证券
研究员：陈淑娴/陈海进/周少玟

　　深耕高分子复合材料二十余年，FPC 特种膜国产替代领军者。新广益是国内FPC 特种功能材料细分龙头，以抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜为业务基本盘，并依托高分子改性、薄膜制造及精密涂布能力，向声学膜、光学胶膜、新能源材料等领域延伸。公司已进入鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子、景旺电子等头部FPC/PCB 厂商供应体系。2025 年，公司实现营业收入7.02 亿元，同比增长6.86%；归母净利润1.23 亿元，同比增长6.56%，盈利水平保持稳健。
　　抗溢胶特种膜：细分市场份额领先，量增降本支撑稳健增长。抗溢胶特种膜是FPC 压合环节的关键制程材料，公司2020-2024 年连续五年国内市场占有率第一，2024 年份额约30%。未来，FPC 需求增长、现有客户内部份额提升及海外工厂配套有望持续带动销量增长；PBT 材料替代及工艺降本有望对冲年度议价压力，支撑板块盈利能力保持稳定。
　　强耐受性特种膜：全制程覆盖形成差异化，组件用产品打开增长空间。
　　公司产品可覆盖FPC 干制程、湿制程及出货保护等多个环节，较部分海外产品具备更广的应用范围。随着现有客户供货份额提升、组件用产品逐步由导入转向批量供货，以及东南亚配套能力增强，板块有望保持较快增长，产品结构调整亦将推动盈利能力逐步修复。
　　多品类协同拓展，募投项目打开第二成长曲线：公司持续布局声学膜、新能源材料、光学胶膜和改性材料。其中，声学膜已进入核心客户供应链，毛利率较高；新能源材料和改性材料逐步扩大业务规模；高端光学胶膜仍处于客户验证和产能建设阶段。公司募投项目拟投入6.38 亿元，有望缓解核心产品产能约束，并推动声学膜、光学胶膜等新业务规模化发展。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司抗溢胶特种膜业务受益于FPC 需求增长、客户内部份额提升及材料替代降本，基本盘有望保持稳健增长；强耐受性特种膜随着组件用产品放量及海外配套能力增强，有望保持较快增长；同时声学膜、新能源材料、改性材料等新业务持续贡献增量，2028 年国内工厂投产后有望进一步打开成长空间，公司收入规模及盈利能力有望持续提升。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为8.06、9.52、11.65 亿元，同比增速分别为+15%、+18%、+22%；归母净利润分别为1.31、1.92、2.47 亿元，同比增速分别为+5.91%、+46.86%、+28.64%。按2026 年 8 月14 日收盘价计算，对应PE 分别为58.1、39.6、30.7 倍，低于可比公司同期平均估值水平。我们看好公司发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；竞争加剧及产品降价；募投项目建设及新增产能消化不及预期风险。