豪能股份(603809)：Q2差速器延续快速成长 航空业务等短期承压

机构：中金公司
研究员：吕沛航/刘中玉/崔力丹/常菁/邓学

　　业绩回顾
　　1H26 业绩符合市场预期
　　公司公告1H26 业绩，实现营业收入14.95 亿元，同比+19.3%；归母净利润1.88 亿元，同比+2.2%。
　　分季度，Q1/Q2 营业收入分别为6.87/8.08 亿元，同比+11.0%/+27.5%；归母净利润分别为1.04/0.84 亿元，同比-0.4%/+5.6%。
　　发展趋势
　　差速器收入快速增长，昊轶强等业务短期承压。1H26 差速器系统/同步器系统/其他精密零部件/航空零部件收入同比+66.5%/-1.2%/+58.2%/-30.2%。汽车零部件方面，公司持续拓展优质客户及配套项目，差速器与其他精密零部件收入快速增长；受下游客户交付节奏波动等影响，航空零部件收入短期承压。我们预计，同步器业务有望依托份额及技术优势延续稳健发展；差速器二期建设规划逐步落地有望助力接单延续快速增长。
　　差速器盈利能力仍处于快速改善通道，关注航空业务后续改善态势。1H26 差速器系统/同步器系统/其他精密零部件/航空零部件毛利率分别为15.2%/35.0%/24.7%/34.0%，同比+6.1/+1.6/-17.5/-11.3ppt；其中成本上升等拖累部分业务毛利率。2Q26 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/-2.7/-1.7/+0.3ppt，规模效应持续显现；归母净利率10.4%，同比/环比分别-2.2/-4.6ppt。
　　机器人业务产能布局持续完善，有望支撑长期成长。公司已形成高精密行星减速器、摆线减速机等系列产品，公司预计现有一、二期项目达产后形成年产250 万套关节减速器产品产能；2026年7 月新签机器人减速器生产基地达产后规划年产能500 万套。
　　我们认为，项目落地或打开机器人业务中长期成长天花板。
　　盈利预测与估值
　　考虑汽车下游需求承压及原材料成本上涨等，下调2026/27 年盈利预测9%/9%至4.4/5.2 亿元，现价对应2026/27 年20/17 倍P/E。维持跑赢行业评级；基于盈利预测调整及市场风险偏好变化，下调目标价16%至12.6 元，对应2026/27 年26/22 倍P/E，较现价有34%上行空间。
　　风险
　　汽车下游需求疲弱，原材料成本波动，新业务打造不及预期。