科达利(002850)：上半年营业收入超预期 机器人零部件业务稳步推进

机构：中泰证券
研究员：曾彪/赵宇鹏/杨子伟

　　公司2026 年上半年营业收入超预期。公司2026 年上半年实现营收92.1 亿元（同比+38.6%），归母净利润9.4 亿元（同比+22.6%），扣非归母净利润9.2 亿元（同比+27.4%）。其中，2026Q2 单季度实现营收50.7 亿元（同比+39.8%，环比+22.3%），归母净利润4.8 亿元（同比+26.1%，环比+4.5%）。上半年整体毛利率20.7%，净利率为10.1%，盈利能力受原材料价格上涨及研发投入加大（26H1 研发费用5.6 亿元，同比+57.7%）等因素影响，毛利率同比下滑2.15pcts，净利率同比下滑1.38pcts。
　　主业增长强劲，全球化布局成果显现。受益于下游新能源车及储能需求旺盛，公司核心业务锂电池结构件2026 年上半年收入达90.4 亿元（同比+40.9%），占总收入98.1%。公司全球化战略成效显著，海外业务收入达3.9 亿元（同比+54.3%）。公司已建17 个全球生产基地（国内12 个，欧洲3 个，美国1 个，泰国1 个），欧洲匈牙利基地已投产并逐步放量，未来有望贡献盈利；美国、泰国基地正加紧建设，有望为公司带来全新的海外增长点。
　　机器人业务迎来突破，开启第二增长曲线。公司将机器人业务定位为核心战略，已切入旋转关节（以减速器为主）、直线关节（以丝杠为主）和灵巧手等核心零部件。公司与合作伙伴合资在泰国设立科盟创新机器人科技有限公司，推进泰国谐波减速机生产基地项目建设，以响应海外头部客户需求。凭借在精密制造、规模化量产及品质管控方面的深厚积累，公司机器人业务有望在人形机器人量产元年实现从0到1 的突破，开启第二增长曲线。
　　维持“买入”评级。考虑到公司上半年的强劲需求增速，我们上调公司2026/2027/2028 年的营收分别为206/267/334 亿元（前值为197/245/299 亿元），考虑到上游原材料价格上涨，我们下调公司2026 年归母净利润分别为22.5 亿元（前值24.7 亿元），2027/2028 年归母净利润为31.7/39.2 亿元，每股收益分别为7.9/11.1/13.7 元，对应PE 估值分别为23/17/13 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。需求不及预期；新业务拓展不及预期；产能投放不及预期等。