思源电气(002028)26H1业绩点评报告：26H1业绩稳健增长 新业务与海外市场潜力巨大

机构：西部证券
研究员：杨敬梅/董正奇

　　公司H1 实现营收107.95 亿元（同比+27.05%），归母净利润14.64 亿元（同比+13.23%），扣非归母净利润13.98 亿元（同比+13.12%）。Q2 单季营收62.27 亿元（同比+18.1%），归母净利润9.14 亿元（同比+7.98%）。
　　新能源业务快速增长，成为核心驱动力。储能系统及元件业务收入同比增长231.25%至13.91 亿元，毛利率提升4.22 个百分点至10.50%海外业务在手订单饱满，短期确认放缓不改长期高增趋势。H1 海外收入31.83 亿元（同比+11.22%），增速放缓主要系部分项目交付确认节奏影响。
　　但公司在手订单充足，合同负债较年初增长28.6%至38.29 亿元。
　　国内主业稳固，高压开关份额持续提升：开关类业务作为基本盘，收入同比增长22.46%，毛利率提升3.67 个百分点至39.06%。
　　公司业务稳健发展。公司深耕于能源领域，主营业务涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售与服务，以及工程总包。公司是输配电设备行业中少数几家同时具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能及电能质量治理相关设备研发、制造和解决方案能力的企业之一。公司紧跟新型电力系统发展趋势，推出综合、领先的解决方案，积极拓展“构网型”产品（SSC、构网型SVG 和构网型储能系统）；努力突破特高压、超高压业务，布局直流系列解决方案，加快推进柔性直流业务；积极探索微网解决方案；积极开拓以超级电容为核心的数据中心市场业务。
　　投资建议：预计公司26-28 年分别实现归母净利润42.67/60.29/83.58 亿元，同比+35.4%/41.3%/38.6%，EPS 分别为5.45/7.70/10.68 元，维持“买入”评级。
　　风险提示： 海外订单确收不及预期，AIDC 建设需求不及预期