IGG(00799.HK)：《DOOMSDAY》增长显著 股东回报丰厚

机构：中金公司
研究员：张雪晴/白洋/余歆瑶

　　1H26 业绩略好于我们预期
　　公司公布1H26 业绩：1H26 收入28.8 亿港元，同增6%；1H26Non-IFRS 净利润3.25 亿港元，同降2%。收入及利润均略好于我们预期，我们认为主要由于核心SLG 产品收入好于我们预期。
　　发展趋势
　　核心SLG 产品改造见效，《Doomsday》收入增长显著。1）《王国纪元》十周年版本引入前置模拟经营玩法，游戏亦与“变形金刚”等IP 展开联动，1H26 收入环比企稳增1%至10.2 亿港元。
　　2）《Doomsday》1H26 调整前期玩法实现留存、付费率提升，回本周期缩短。期内月度与季度流水创新高，1H26 收入同增33%至7 亿港元。公司于业绩会表示游戏8 月与《奥德赛》展开联动，单日收入创新高接近100 万美元，并表示9 月将进一步调整游戏前期玩法，预计12 月月流水有望达1,900 万美元。3）《Viking Rise》1H26 收入3.4 亿港元，同环比小幅下降。
　　新游《Fate War》持续优化，关注储备产品上线进展。公司模拟经营+SLG 新游《Fate War》2H25 上线以来优化新手体验，建议关注后续玩法持续优化及获客节奏。公司亦在业绩会披露SLG储备产品魔幻题材《Project SA》及卡通风格末日僵尸题材《Project AA》，两款产品次留表现好于《Doomsday》，公司预计其中一款有望于4Q26 上线，我们建议关注游戏上线后表现。
　　利润稳健，股东回报丰厚。公司1H26 毛利率同增2.2pct 至85.1%。行政/研发费率分别同增0.8/1.1pct 至6.7/15.5%，主要由于孵化新团队人员增加。公司Non-IFRS 净利同降2%至3.25亿港元。公司公告将派发中期及特别股息合计1.88 亿港元，占1H26 利润的60%，仅本期股息对应股息率约4.8%（按8/13 收盘价）。公司亦于业绩会表示后续或维持当期利润60%的派息。
　　盈利预测与估值
　　考虑潜在新游前置投入，下调26/27 年Non-IFRS 净利均6%至5.8/6.1 亿港元，当前股价对应26/27 年7.0/6.7 倍Non-IFRSP/E。维持跑赢行业评级。考虑高分红对估值支撑，维持目标价4.5 港元（8.9/8.5 倍26/27 年Non-IFRS P/E），上行空间27%。
　　风险
　　游戏表现不及预期，买量成本提升，竞争加剧。