上海瀚讯(300762)首次覆盖报告：千帆星座核心供应商 商业航天通信业务有望爆发

机构：国泰海通证券
研究员：杨天昊/蔡天舒/杨林/钟明翰

　　本报告导读：
　　上海瀚讯公司首次覆盖，目标价43 元，给予“增持”评级。公司是千帆星座通信分系统的核心供应商，受益于低轨卫星互联网建设提速，商业航天通信业务有望爆发。
　　投资要点
　　首次覆盖给予 “增持”评级，目标价 43元。公司是千帆星座通信分系统的核心供应商，受益于低轨卫星互联网建设提速，商业航天通信业务有望爆发。我们预计公司2026-2028 年营收分别为6.98/9.74/14.27 亿元，EPS 分别为0.04/0.18/0.40 元。考虑到公司为千帆星座通信分系统核心供应商，在商业航天领域具有稀缺性，综合PS 和PB 估值法，目标价43 元，给予“增持”评级。
　　深耕特种专网宽带通信，国防需求托底稳健增长。公司主要以专网4G/5G 通信装备的研制、生产和售后服务为主，专注于陆、海、空、天领域行业用户的行业应用，提供专网宽带移动通信系统的设备及整体解决方案，已形成在5G 时代的“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局。受益于国防信息化建设的推进，特种专网宽带移动通信业务有望保持稳健增长，构成公司业绩基本盘。
　　千帆星座核心供应商，商业航天通信业务有望爆发。公司是千帆星座通信系统的核心供应商，面向卫星集成商和卫星星座运营商提供包括低轨卫星星载通信载荷、地面通信设备及配套测试系统等低轨卫星通信系统的整体解决方案。受益于低轨卫星互联网建设提速，商业航天通信业务有望快速放量。
　　定增落地加码AI 无人协同赛道，打开长期成长空间。2026 年公司7.46 亿元定增落地，募投用于大规模无人协同异构神经网络研制及产业化项目、异构专用智能机器人研制及产业化项目、“AI+有无人协同认知决策系统”研发项目。
　　催化剂：国内火箭运力释放、可回收技术突破，加速千帆星座组网进程，公司商业航天订单实现交付落地。
　　风险提示：卫星发射进度不及预期风险；下游市场采购的波动不可预期；公司持续亏损风险；募投项目不及预期风险。