统一企业中国(00220.HK)：业绩稳健增长 食品贡献增量

机构：国投证券
研究员：蔡琪/燕斯娴/尤诗超

　　事件：
　　公司发布2026 年中期业绩公告，26H1 实现营收173.21 亿元，同比增长1.37%；实现归母净利润14.02 亿元，同比增长8.99%；实现扣非归母净利润22.74 亿元，同比增长4.29%。
　　食品：食品业务收入增速快于饮料，核心大单品良好增长26H1 公司食品业务实现营收56.34 亿元，同比增长4.67%。核心品牌汤达人26H1 着力经营“豚骨口味”大单品，并推出春季限定“火山辣豚骨拉面”，助力营收稳增；老坛酸菜牛肉面持续通过工厂参观等活动提升品牌影响力，市占率得到稳步提升；红烧牛肉面通过“三段爆香”技术，有效提高竞争优势；茄皇利用春节窗口线上投放热门剧综，线下投放户外广告并开办主题活动，实现营收双位数增长；满汉大餐26H1 聚焦“葱烧牛肉面”，实现营收高双位数增长，并在渠道方面协同山姆会员店推出“上汤瑶柱银丝面”。
　　饮料：“春拂”品牌独立运作，低糖茉莉奶绿贡献奶茶新增长点26H1 公司饮料业务实现营收107.51 亿元，同比下降0.34%，其中茶饮料/果汁/奶茶分别实现营收48.89/17.21/36.45 亿元，分别同比-3.5%/-5.5%/+7.3%。公司茶饮料品牌“春拂”26H1 推动品牌独立运作，并扩大无糖茶品类布局；“统一绿茶”26H1 持续开展“微笑骑行”等活动，着力宣传品牌年轻和健康属性。公司果汁产品坚持围绕轻负担与健康来优化产品结构，“鲜橙多”于今年3 月推出茉莉香橙减糖清新风味，为即饮场景提供新动能；“海之言”26H1 完成全系列“等渗”配方升级，加强水分与电解质的吸收，升级底层技术构建壁垒。
　　公司奶茶产品26H1 表现较好，大单品阿萨姆原味奶茶实现稳增，低糖茉莉奶绿已成为新增长点。
　　产品结构优化，盈利能力持续提升
　　公司26H1 毛利率为35.02%，同比+0.7pct，主要因产品结构优化所致。其中食品板块毛利率为28.5%，同比+1.7pct；饮品板块毛利率为39.9%，同比+0.5pct；其他板块毛利率为18.1%，同比-0.7pct。公司26H1 销售/管理费用率分别为22.74%/3.19%，分别同比+0.66pct/-0.08pct，销售费用率同比微增主要系促销费用、通路资产折旧及运输费用有所增加。综合影响下，公司26H1 净利率为8.10%，同比+0.57pct，盈利能力持续改善。
　　投资建议：
　　公司食品业务保持良好结构升级态势，饮料业务虽短期受竞争、天气以及整体行业消费疲软影响，但不乏单品亮点。展望2026 全年，虽然公司面临一定的PET 等原材料成本上涨的压力，但仍能通过结构优化等举措维持相对平稳的利润率水平。截止2026 年8 月12 日公　　司股息率-TTM 为7.09%，低估值高股息具备长期投资价值。我们主要选择了同样重点布局食品或饮料领域的企业作为可比公司，参考ifind 6 个月机构一致预测，可比公司2026 年PE 算术平均值约16倍。考虑到公司在品牌宣传及渠道端均拥有一定优势，我们给予公司2026 年16 倍PE 的估值水平，公司2026 年EPS 为0.50 元/股，对应6 个月目标价为9.31 元港币（8.00 元人民币，汇率：1CNY=1.1632HKD），首次给出买入-A 的投资评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，新品拓展不及预期，行业竞争加剧，成本上涨超预期