绿城中国(03900.HK)：当期业绩承压调整 积极补货优质土储

机构：长城证券
研究员：杜昊旻/方鹏

　　事件：2026 年8 月10 日绿城中国发布2026 年中期业绩预告，预计2026 年中期归母净利润相较2025 年同期的2.1 亿元降至约0.5 亿元-1 亿元。
　　行业仍处调整期，公司当期业绩下滑。2026 年上半年，公司营收和利润同比均有下滑：①受上半年结转面积及均价同比下降影响，导致公司收入减少；②公司积极推动长库存去化，导致上半年收入结转的毛利率有所下降，同时报告期内公司计提了一定金额的资产减值损失，共同导致归母净利润下降。
　　改善项目去化良好，积极补充核心城市土储。2026 年上半年，公司自投销售金额602 亿元，同比-25.0%，自投销售居克而瑞百强榜单第六；公司代建销售金额345亿元，同比-17.7%；据公司官方公众号，公司上海潮鸣外滩、苏州凤起潮鸣、长沙悦海棠、慈溪凤起潮鸣等项目热销。据中指数据，2026 年上半年公司拿地22宗，总拿地金额约229 亿元，居行业第四，主要在杭州、上海、宁波和北京等核心城市补货，其中杭州拿地金额约111 亿元。
　　财务结构安全稳健，新管理层上任护航公司发展。2026 年上半年，公司持续压降有息负债，短债占比低于25%；现金储备充裕，现金短债比2 倍以上，整体经营安全稳健。2026 年7 月23 日公司发布董事会委员变更公告，赵晖先生接任刘成云先生为董事会主席，同时任执行董事、行政总裁，赵晖先生拥有中交系背景以及丰富的房地产行业经验，我们认为，新管理层的上任或将为公司持续稳健发展护航。
　　投资建议：公司为房地产行业改善标杆，积极推动存量去化，补充核心城市优质土储，新管理层上任护航公司发展，未来随着优质项目结转，预计业绩有望修复，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.91/7.35/13.64 亿元，同比分别为+310.1%/+152.6%/+85.5%，EPS 分别为0.11/0.29/0.54 元，当前股价对应PE为55.7、22.1 和11.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策效果不及预期，市场信心修复不及预期，行业环境超预期调整，结转毛利率持续承压，资产减值计提，新项目销售低于预期等。