仁东控股(002647)深度报告：并购切入AI赛道 摘帽后新启航

机构：华鑫证券
研究员：陶欣怡

　　重整完成聚焦支付主业，驱动扭亏为盈
　　公司经营经历战略性收缩后迎来修复，营业收入由 2020 年 21.10 亿元降至 2025 年 8.23 亿元，系主动剥离低效供应链业务所致；归母净利润于 2025 年实现 3.60 亿元，同比扭亏为盈，债务状况好转，利息支出收窄，合利宝 TPV 2025年12 月回升至 724 亿元，市占率同步修复至 7.86%，呈现触底反弹态势。2026 年 4 月撤销退市风险警示，经营步入正轨。业务结构持续优化，营业成本由 18.86 亿元降至 5.58 亿元，毛利率从 11% 提升至 32%，资源向以合利宝为核心的支付主业集中，盈利能力结构性提升。
　　跨境支付与AI布局打开成长空间
　　公司以"支付+AI"为战略方向，通过算力基础设施布局、前沿技术研发投入及产业链战略投资，构建覆盖产业全链路的智能科技生态：2025 年 7—8 月在深圳、北京、乌兰察布设立三家智算子公司，切入"东数西算"枢纽节点；以 1 亿元战略投资深圳江原科技、持股 4.1427%，布局全国产 AI 芯片。跨境方面，合利宝香港子公司2024 年取得金钱服务经营者（MSO）牌照，开展 B2B 跨境收付款等业务，服务网络覆盖中国大陆、东南亚、欧洲、拉美等区域，支持 28 种交易币种，高毛利率跨境支付业务持续渗透构成第二增长曲线。
　　盈利预测
　　我们预测仁东控股2026-2028年收入分别为10.11、12.45、14.42亿元，同比+22.8%/+23.2%/+15.9%，净利润分别为3.66、3.89、4.42亿元，同比+1.8%/+6.1%/+13.8%，2026-2028年PE分别为33.18/31.26/27.48倍，ROE分别为37.6%/28.4%/24.4%。我们看好仁东控股子公司合利宝的利润修复趋势和其在AI领域的持续布局，给与"买入"评级。
　　风险提示
　　1.监管政策风险
　　2.市场竞争风险
　　3.跨境业务风险
　　4.法律与会计政策风险