国瓷材料(300285)：AI相关材料需求快速增长 牙科氧化锆粉体量价齐升

机构：招商证券
研究员：周铮/曹承安

　　事件：公司发布2026 年半年报，报告期内实现营业收入25.13 亿元，同比增长16.64%，归母净利润3.63 亿元，同比增长9.36%，扣非净利润3.61 亿元，同比增长12.54%；其中二季度单季实现收入14.49 亿元，同比增长22.83%，环比增长36.14%，归母净利润2.2 亿元，同比增长12.53%，环比增长54.98%。
　　电子材料板块需求快速增长，高端产品有望加速放量。报告期内，公司电子材料板块实现收入3.82 亿元，同比增长11.03%，毛利率37.62%，同比提高4.65 pct。2026 年上半年，受益于下游需求回暖以及AI 服务器、汽车电子等新兴应用领域需求的快速增长，公司 MLCC 介质粉体及电子浆料销量快速增长。公司充分利用自身MLCC 领域的资源和优势，重点聚焦 AI 服务器及车规用 MLCC 介质粉体，持续开发相应产品并推进验证；与此同时，公司积极推进 AI 服务器及车规用 MLCC 介质粉体扩产，目前部分产能已完成扩产。
　　公司 MLCC 用电子浆料产品销量及收入实现快速增长，并持续配合客户成功开发了多种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等新产品。
　　覆铜板用填充材料项目：客户验证进程加快，产品实现小批量销售。
　　蜂窝陶瓷板块继续稳步增长，牙科氧化锆粉体量价齐升。报告期内，公司催化材料板块实现收入4.88 亿元，同比增长7.02%，毛利率44.36%，同比提高2.56 pct。公司蜂窝陶瓷载体产品销量保持稳定增长，国产替代趋势进一步增强，随着国七排放标准技术路线逐步明确，公司积极配合客户进行技术预研和产品储备。报告期内，公司生物医疗材料板块收入5.34 亿元，同比增长21.96%，毛利率49.79%，同比下降2.39 pct。公司积极把握国家稀土出口管控政策导向，推动牙科氧化锆粉体产销水平快速提升，结合市场行情适时上调了氧化锆粉体产品价格。公司对外投资收购澳大利亚 SDI 公司，进一步推动全球化进程，完善产品布局；重点推进高端瓷块市场开拓。
　　新能源材料板块大幅增长，精密陶瓷业务前景广阔。报告期内，公司新能源材料板块收入3.39 亿元，同比增长56.48%，毛利率34.72%，同比提高13.53pct。氧化铝及勃姆石产销水平进一步快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质量产能力初步构建。精密陶瓷板块，国瓷金盛陶瓷球通过积极降本增效，进一步提高市场竞争力，销量稳定增长；国瓷赛创LED 基板业务向全球头部企业稳定供货；陶瓷管壳稳定交付；TEC 半导体制冷片紧密配合国际客户验证；数据中心用多层陶瓷基板配合客户开展联合研发和产品验证。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为8.08亿、9.83 亿、11.81 亿元，EPS 分别为0.81、0.99、1.18 元，当前股价对应PE分别为94、77、64 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。