正力新能(03677.HK)：26H1利润预告符合预期 新增产能释放

机构：申万宏源研究
研究员：马天一

　　投资要点：
　　公司26H1 利润预告符合预期。公司预计2026H1 实现净利润3.2—4.0 亿元，同比增长45.5%—81.8%。业绩增长主要受两方面驱动：1）新建产能逐步释放，产能利用率同比进一步提升，动力电池及储能电池出货量均实现大幅增长，其中储能产品出货量同比实现跃升，带动销售收入显著增长；2）随着规模效应逐步显现及费用管控持续强化，公司期间费用率同比大幅下降，推动盈利能力持续改善。
　　陆空全场景布局与软件定义制造共振，盈利弹性加速释放。公司车用动力电池产品全系覆盖BEV、PHEV 及EREV，且与零跑、上汽及广汽等核心车企深度绑定，订单能见度显著提升；公司“软件定义电芯”的先进制造能力突出，产品体系精准适配“海陆空”全场景绿色能源需求，产能利用率的攀升叠加规模效应，推动期间费用率与单位成本持续优化。随着公司在动力电池、储能及航空低空经济等多领域持续发力，公司有望在行业竞争中不断强化成本优势与技术溢价能力，实现毛利率的稳健攀升并持续释放盈利增长空间。
　　动力需求稳步扩容，储能高增强化动储双轮驱动。2026 年上半年国内新能源汽车市场保持增长，中国汽车工业协会数据显示，1-6 月新能源汽车产销分别达到743.8 万辆和744.6 万辆，同比分别增长6.7%和7.3%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的49.6%；同期新能源汽车出口235.5 万辆，同比增长1.2 倍，电动化需求仍具韧性。动力电池端，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026 年1-6 月国内动力电池累计装车335.6GWh，同比增长12.0%；其中正力新能装车约9.06GWh、市占率约2.70%，排名第八，较2025 年全年2.07%的市占率进一步提升。储能侧景气度更为突出，国家能源局披露，截至2026 年6 月底全国已建成投运新型储能规模达到1.53 亿千瓦/3.96 亿千瓦时，同比增长61%，新型储能继续保持高速扩张。
　　投资分析意见：行业需求景气向上，公司动储放量后盈利可期。目前锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光储平价的建设爆发期。公司作为锂电行业领军公司，在不断提升行业份额的同时有望充分受益于自身精益制造的价值创造，但考虑公司新增产能释放有所放缓，我们小幅下调26-27 年的盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为11.03/17.06/20.89 亿元（原26-27 年预测为13.0/19.0 亿元），对应PE 为11/7/6 倍。我们认为，下游锂电需求强劲，公司盈利能力仍将领先行业。因此，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险；海外贸易保护政策风险。