太平洋航运(02343.HK)2026年中报点评：中期业绩高增 100%分红 乐观看待下半年干散景气

机构：华创证券
研究员：吴一凡/卢浩敏/吴晨玥/梁婉怡/张梦婷

　　公司发布2026 年中报：
　　1、业绩情况：26H1 实现营业收入11.1 亿美元，同比+8.5%；净利润1.05 亿美元，同比+310%。分业务来看，1）核心业务，公司小灵便、超灵便船型平均等价期租租金分别为14150、16550 美元/天，同比增长28.5%、35.3%，跑赢指数16%、17%；2）营运活动，日均利润1060 美元，同比+49%。
　　2、分红与回购，公司宣布派发中期股息每股0.155 港元，分红比例达100%（不含货船出售收益，下同），上半年完成350 万美元股票回购。
　　3、26Q3 订约情况：26Q3 公司核心业务小灵便、超灵便订约比例分别为78%、82%，日均租金分别为15810、18680 美元/天，较上半年均值进一步抬升。
　　整体来看，干散行业上半年呈现较高景气度，26H1 BDI 均值2347 点，同比+82%；26Q2 BDI 均值2751 点，同比+87%，环比+41%，其中4 月以来BDI指数加速上行，5 月突破3000 点；货量端来看，铁矿石运输受到长距离航线需求支撑，煤炭运输需求因地缘局势等因素获得提振，铝土矿、粮食等货种表现亮眼。
　　公司业绩亦实现超预期增长，核心船队TCE 继续跑赢市场。同时，此前公司长期执行最低50%分红比例的派息政策，26 年起修订股息政策为：分红比例至少50%，若年末净现金为正，分红比例至多增加至100%；公司26 年上半年分红比例如期提升至100%，股息率具备吸引力。
　　我们继续看好干散市场上行潜力。供给端增速有限，Clarksons 预计26~27 年行业运力增速分别为3.8%、4.2%，好望角船型运力增速仅2.4%、4.2%；环保政策趋严背景下，散货船航速持续下行，以及特检船舶数量增多影响有效运力。
　　西芒杜铁矿投产构成核心催化，西芒杜铁矿是中国企业深度参与的超级铁矿项目，有望打破澳巴主导铁矿石供给的现有格局。关注厄尔尼诺极端天气潜在影响，可能导致巴拿马运河水位下降，进而影响通行效率甚至绕航。
　　投资建议：太平洋航运是经营稳健、穿越周期的小宗散运龙头船东，有望受益于干散景气上行。1、盈利预测：考虑到干散景气超预期，我们上调公司2026~2027 年归母净利润预测分别为2.55、2.73 亿美元（原为1.6、2.2 亿美元），新增2028 年归母净利润预测为3.12 亿美元，对应EPS 分别为0.05、0.05、0.06 美元，对应PE 分别为10、9、8 倍。假设分红比例100%，对应26-28 年股息率分别为9.9%、10.6%、12.1%。2、估值：参考历史PE 中枢，给予2026 年13X PE，对应目标市值区间225 亿人民币/261 亿港元，对应目标价5.05 港元，预期较现价有29%增长空间；维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、运力供给过剩、油价大幅波动、地缘风险等。