大摩力挺英伟达5000亿美元融资：或成近100%毛利率的新收入来源

英伟达宣布携手六家机构伙伴，筹组一个潜在规模达5000亿美元的独立算力融资平台。摩根士丹利分析指出，这项结构性安排不仅有效缓解外界疑虑，更为英伟达开辟出一条毛利率近乎100%的长期经常性收入来源。
大摩估算，在英伟达可从GPU使用收益中抽取35%的盈余分成、GPU租赁价格维持每小时13美元，且全球每年新增5GW算力的假设下，英伟达每年潜在新增营收可达约510亿美元，并有望推升2029会计年度每股收益约9.83%。英伟达无需承担硬件折旧与营运成本即可入帐，毛利率因此逼近100%，且具备可持续、可重复的特性，性质上更接近软件订阅或云端服务的年金型收入。大摩认为，这标志着英伟达正从硬件销售商蜕变为AI基础设施生态系统的营运者。
大摩也提醒几项不容忽视的变量：首先是资金能否如期到位，5000亿美元终究只是名目上的潜在规模，各合作伙伴依项目各自评估，并无强制部署的约束机制，实际落地金额存在相当大的不确定性；其次，英伟达仍非完全置身于信用风险之外，即使参与上限订在25%，部分项目中英伟达依然要承担信用曝险；第三，整体AI生态系统的杠杆水位持续垫高。即便英伟达自身未直接加杠杆，随着主权基金与新兴云端服务商大举投入，产业整体负债仍在攀升。
综合评估后，摩根士丹利认为此次融资结构带来的正面效益明显大于潜在风险，因此维持英伟达“超配”评等，目标价288美元不变，并列为半导体类股首选。