领涨恒生科技，联想集团年内涨逾两倍至29港元

8月10日，联想集团(0992.HK)再度成为港股科技板块焦点。截止收盘，公司股价上涨3.2%，报29港元，领涨恒生科技指数成份股，并刷新上市以来最高纪录，总市值逼近3600亿港元。在当前港股主要AI科技股中，联想也是唯一创出历史新高的公司，年内累计涨幅已超过两倍，显著跑赢互联网、半导体及新能源汽车等多数科技龙头。

联想持续"破顶"，背后反映市场对公司的定价逻辑已经发生变化。过去联想主要被视为全球PC龙头，估值更多跟随PC出货量和换机周期波动；如今，随着AI服务器收入放量、ISG基础设施方案业务实现盈利，以及AI PC渗透率提升，市场开始按照"PC现金流底盘、AI基础设施第二增长曲线、SSG利润稳定器"的框架重新评估公司价值。

业绩披露成为本轮上涨的重要催化。联想将于8月13日公布截至6月底的2026/27财年第一季度业绩。此前，公司交出了历史最佳年度成绩：2025/26财年营收达到5899亿元人民币，同比增长20.3%，调整后净利润同比增长42.1%。第四财季营收达到216亿美元，同比增长27%；调整后净利润5.59亿美元，同比翻倍。AI相关业务收入同比增长84%，占集团收入比重升至38%。其中，ISG季度收入达到56亿美元，同比增长37%，经营利润率升至3.6%，收入及利润均创历史纪录；AI服务器商机储备达到210亿美元，为未来订单转化提供较高可见度。

摩根士丹利最新业绩前瞻进一步推高市场预期。该行预计，联想首财季收入将达到240亿美元，同比增长27%、环比增长11%；经调整净利润约7.88亿美元，同比增长102%、环比增长41%，较市场一致预期高约12%。大摩表示，供应链调查显示AI服务器及通用服务器需求持续强劲，市场可能低估联想ISG的订单储备和利润率执行能力，因此将目标价由30港元上调至34港元，维持"增持"评级。大摩还预计，联想IDG利润率有望稳定在7%至7.5%，显示公司能够通过产品提价及结构升级消化存储成本压力。

其他大行的判断也集中指向ISG盈利拐点。中信里昂维持36港元目标价，并继续将联想列为中国科技板块首选股，预计首财季ISG收入同比增长45%，经营利润率由3.6%升至5.2%；瑞银同样预计ISG收入增长45%、经营利润率升至4%，AI服务器收入占ISG比重接近20%。花旗则预计联想首财季非GAAP净利润约6.54亿美元，高出市场共识14%，维持"买入"评级及31港元目标价。

联想此次领涨恒生科技指数并创出历史新高，说明港股AI交易正在由主题驱动转向业绩验证。若即将披露的财报进一步确认AI服务器订单加快转化、ISG利润率持续改善，同时PC业务保持稳定盈利，联想由传统硬件龙头向全球AI基础设施企业转型的估值逻辑有望继续强化。