华峰化学(002064)：Q2业绩大超预期 BDO等项目延期 拟建氨纶产能

机构：开源证券
研究员：金益腾/张晓锋/李思佳

　　Q2 业绩大超预期，三大板块毛利率均同比增加，维持公司“买入”评级2026 年H1，公司实现营收141.67 亿元，同比+16.73%，实现归母净利19.83 亿元，同比+101.64%。Q2 单季度，公司实现营收74.00 亿元，同比+27.09%，环比+9.36%，实现归母净利润13.14 亿元，环比+96.55%。2026H1，公司氨纶量价齐升，化工新材料、基础化工产品等板块毛利率均同比提升，Q2 业绩超预期。氨纶未来新增产能有限，需求增长态势良好，看好氨纶景气度继续上行，我们上调公司2026-2028 年盈利预测，预计归母净利分别为42.03（+6.44）、51.09（+5.81）、59.42（+1.85）亿元，EPS 分别为0.85（+0.13）、1.03（+0.12）、1.20（+0.04）元，当前股价对应PE 分别为13.6、11.2、9.6 倍，维持公司“买入”评级。
　　Q2 氨纶、己二酸价差同比扩大，氨纶产能同环比增长，公司业绩同比大增根据百川盈孚、Wind 数据，2026 年Q2，己二酸的平均价格为8,884 元/吨，环比+4.51%，同比+22.78%；己二酸平均价差为2,420 元/吨，环比-25.22%，同比+2.47%。虽己二酸市场价差环比下滑，但得益于己二酸产量全球第一，公司能形成较大的原材料采购规模，提升对供应商的议价能力，降低采购成本，盈利能力有所提升。Q2 氨纶40D 平均价格为27,848 元/吨，环比+18.39%；氨纶价差为14,110 元/吨，环比+26.79%，同比+27.37%。公司在2025 年11 月新增15 万吨氨纶产能，这15 万吨氨纶产能已于2026 年6 月正式投产。随着氨纶、己二酸价差逐步扩大，2026 年H1 氨纶产能同比增长，公司上半年归母净利迎来量价齐升。
　　公司或实施中期分红，调整部分投资项目，拟建氨纶产能打开成长空间公司董事长尤飞煌先生提议以公司未来实施2026 年中期利润分配方案的股权登记日的总股本为基数，向全体股东派发现金红利。随着PTMEG、BDO 行业竞争加剧，公司决定将“PTMEG 项目（二期）”、“一体化项目（一期）”延期至2030年12 月。同时公司将在浙江温州投建年产20 万吨氨纶新材料扩建项目，公司控股子公司重庆氨纶拟建设“5 万吨氨纶扩建项目”，打开公司未来成长空间。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。