爱伦医疗(920050)：2026Q2营收同比+50% 绑定大客户+海外产能扩大支持公司成长

机构：华源证券
研究员：赵昊/王宇璇

　　事件：2026H1 公司实现营业收入6.42 亿元，同比+46.43%；归母净利润6267.78万元，同比+26.17%；毛利率为24.68%，同比+1.86pcts。销售费用率1.17%，同比-0.22pcts；管理费用率7.16%，同比-0.28pcts；研发费用率0.70%，同比-0.47pcts；财务费用率3.53%，同比+3.89pcts。2026Q2 公司实现营业收入3.47 亿元，同比+49.7%；归母净利润3810.54 万元，同比+38.1%。公司2026H1 营业收入同比上涨，主要系公司与大客户Medline 集团合作进一步加深，在复杂的国际贸易环境下，随着海外产能逐步扩大，公司凭借较强的客户粘性、稳定的产品品质和有竞争力的价格获取了更多的销售订单。
　　2026H1 康复护理营业收入同比增长61.93%，毛利率同比增长10 个百分点。分业务来看，公司2026 年上半年康复护理产品实现营收4.08 亿元，同比+61.93%，占总营收63.60%，毛利率为27.41%，同比+10.31pcts。手术感控产品实现营收2.18亿元，同比+19.85%，占总营收33.94%，毛利率为18.63%，同比-4.13pcts。其他产品实现营收1389.3 万元，同比+405.88%，占总营收2.17%，毛利率为33.58%。
　　分区域来看，公司2026 年上半年内销收入1834.2 万元，同比+21.52%，占总营收2.86%，毛利率31.32%，同比+3.28pcts；外销收入6.23 亿元，同比+47.32%，占总营收97.14%，毛利率24.49%，同比+1.85pcts。由于受原材料价格和汇率影响，产品销售价格上，2026 年4 月起，康复护理产品类价格有5%-15%不等的涨幅，手术感控类产品价格有5%-10%不等的涨幅；同时主要原材料上，复合膜、高分子、PE 膜存在10%-50%不等的涨幅。
　　公司坚持以客户需求为导向，积极进行业务拓展，加大产品研发力度。2026 年上半年，公司以手术感控产品和个人护理产品为关注焦点，以市场开发、产品开发、质量控制、成本降低为工作重点，同时聚焦募投项目新产品，积极投产开拓新市场。2026年上半年，境外孙公司泰国默瑞医疗完成增资扩股引入新投资者，厂房装修、设备安装调试及产品测试认证均已完成，正式开始投入使用；根据公司战略发展需要，公司在泰国新设立全资孙公司Lumina Medtech Co., Ltd.（耀光医疗科技有限公司）；5月24 日，公司在摩洛哥投资2000 万欧元的“创新医疗厂房建设第一期工程项目”举行了开工仪式，项目正式进入施工建设阶段。公司预计未来将积极进行业务拓展，寻求新的客户建立合作关系，如开拓欧洲、日韩等地区的新客户，平衡单一境外市场的风险；同时，公司也将积极关注国内市场。并且，公司将加大产品研发力度，陆续推出高技术含量、高附加值的系列产品，拓展技术应用领域。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.16/1.41/1.70 亿元，当前股价对应PE 分别为16/13/11 倍。公司长期专注于医用卫生材料与敷料领域，近年来业务规模持续增长，主要客户包括Medline 集团等全球领先医疗耗材企业，我们认为公司顺应全球人口老龄化与感染控制需求提升趋势，积极拓展产品线以及推进产能建设，业绩有望持续增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、境外市场收入占比较高的风险