极兔速递-W(01519.HK)：26Q2海外市场延续高增趋势 新市场为核心增长驱动

机构：东方财富证券
研究员：刘嘉仁/王越

　　【事项】
　　7 月8 日公司公布2026 年Q2 经营数据。2026 年Q2 公司整体以及东南亚/中国/其他市场包裹量分别达91.8/27.5/62.1/2.1 亿件，同比分别+24%/+63%/+11%/+137%；集团日均单量首次突破1 亿单，海外包裹量占比达32%。
　　【评论】
　　集团季度日均包裹量首破1 亿单，海外多引擎驱动增长提速。 公司26Q2 单季合计包裹量91.77 亿件、同比增长24.2%，季度日均包裹量达100.8 百万件/日，为公司经营史上首次突破1 亿单大关。分市场看，26Q2 东南亚在高基数上仍录得63.2%的强劲增长，单季达27.5亿件；中国市场达62.1 亿件；以拉美为代表的其他市场以136.5%翻倍式增长至2.1 亿件。26Q2 极兔在中国市场的包裹量增速跑赢行业平均。26H1 公司累计包裹量达175.0 亿件、同比增长25.1%，其中东南亚上半年+71.2%、其他市场+119.9%。
　　海外占比抬升，全球化模式得到验证。 Q2 海外包裹量（东南亚+其他市场）占比同比进一步提升至约32%，东南亚增长受"6.6 大促"驱动、拉美受"6 月大促×世界杯履约"带动，海外增速持续显著领先当地行业平均水平；中国市场则依托"农特产品专线"等结构性举措维持量增。
　　网络投入持续加码，中国经验出海赋能全球。公司在Q2 扩充运输车队、增加三大区域自动化设备套数、推进义乌新转运中心等在建项目。
　　26Q2 公司在东南亚提升9.6 米大车型占比，新市场第三方运输车辆快速增加；同时通过模式赋能、人才输送、AI 降本增效与设备出海，将中国物流经验复制至全球——以印尼唐格朗网点2026 年自动化升级为例，包裹处理时长缩短约40%、峰值分拣效率提高约150%。
　　资本市场层面，指数纳入与加码回购彰显信心。2026 年5 月公司获纳入恒生指数，截至8 月3 日港股通持股占比达9.9%；股份回购方面，2026 至今公司累积回购约1.15 亿股、约10.3 亿港元，并于2026 年6 月25 日公告回购额度为不超过20 亿港元，彰显了公司对长期发展的信心。
　　【投资建议】
　　中国快递市场反内卷持续推进，东南亚市场龙头地位稳固，新市场快速放量，我们预计公司26-28 年营收分别为152.2/179.8/204.5 亿美元， 同比+25.2%/+18.1%/+13.7% ， 归母净利润分别为5.2/7.7/9.1 亿美元， 同比+164.3%/+46.1%/18.3%。考虑到新市场经调整EBIT 已扭亏为盈，规模效应下有望迎来利润持续兑现，我们认为公司目前估值仍具有较大成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。
　　【风险提示】
　　新市场开拓不及预期，海外宏观环境波动影响电商消费需求，关税、清关及贸易政策变动，跨境物流成本上升导致电商销售波动。