联想集团Q1财报前瞻：经调整净利增速与ISG利润率成核心看点

联想集团将于8月13日披露FY2026/27第一财季业绩，新财年首份成绩单即将揭晓。

财报发布前夕，摩根士丹利、花旗等顶级大行密集发布业绩前瞻。综合各家机构预测及彭博一致预期，市场普遍预计，联想首季收入和调整后利润将继续保持高增长，AI服务器业务成为最主要的增长引擎，PC基本盘保持稳健。

营收、毛利率及每股收益 | 单位：百万美元；每股收益为美分

从整体收入看，彭博一致预期联想第一财季实现营收224.18亿美元，同比增长19.06%。各家大行预测集中在224.64亿至236.85亿美元之间，对应同比增长19%至26%。其中，摩根士丹利预计营收达到236.85亿美元，同比增长26%；摩根大通预计为232.70亿美元，同比增长24%；中信里昂和瑞银的预测分别为224.64亿美元和224.88亿美元，均对应约19%的增长。

净利润及认股权证估值损失 | 单位：百万美元

盈利端更受市场关注的是非HKFRS口径。彭博预期显示，联想第一财季非HKFRS净利润或达到6.17亿美元，同比增长58.67%，净利润率约为2.75%。中信里昂预测最为乐观，预计非HKFRS净利润达到7.51亿美元，同比增长93%，净利润率升至3.3%；摩根士丹利预计净利润为7.23亿美元，同比增长86%；摩根大通预计为6.63亿美元，同比增长71%；花旗预计为6.54亿美元；瑞银相对谨慎，预计净利润为5.34亿美元，同比增长37%。

整体来看，多数大行预计联想调整后净利润增速将明显快于收入增速。这意味着，除AI服务器业务快速放量外，经营效率提升和业务结构变化也有望继续释放利润弹性。

ISG仍是联想第一财季最大的增长弹性来源。彭博一致预期显示，ISG收入或达到61.26亿美元，同比增长42.78%。中信里昂和瑞银均预计ISG收入同比增长45%，收入分别约为62亿美元和62.21亿美元；摩根大通的预测最为积极，预计ISG收入达到68.69亿美元，同比增长60%。

中信里昂预计ISG营业利润率达到5.2%，摩根大通预计为4.8%，瑞银预计为4.0%。这一预测区间表明，市场对ISG的关注重点转向高速增长能否持续，以及利润率能否继续提升。