顺丰同城(09699.HK)：盈喜维持高增 即时配送及无人物流前景广阔

机构：国盛证券
研究员：罗月江/姚云川

　　公司发布1H26 正面盈利预告。1H26 公司预期实现收入不低于116.69 亿元、同比增速不低于14%；预期实现归母净利润不低于3.01 亿元、同比增速不低于120%；预期实现经调整净利润不低于2.40 亿元、同比增速不低于50%。公司于报告期内坚持健康高质量发展经营目标，业务单量及收入规模稳步提升；坚守第三方定位及全场景履约服务模式，与客户合作不断深化；受益于规模效应、精益求精的运营管理以及AI 技术的提质增效，公司毛利率改善驱动利润释放；此外，投资收益对本报告期公司归母净利润亦有贡献。
　　即时配送业务增长韧性强。基于全场景、全品类、全时段、全距离服务网络，公司同城配送业务发展趋势向好，增长韧性强：618 大促期间（5 月12 日-6 月21 日），公司日均同城配送单量同比增速超20%，即时零售品类单量同比翻倍、餐饮及生鲜品类单量实现高双位数增长；“最后一公里”业务受益于末端提效，收件环节单量同比大幅增长。
　　深度融入AI 生态，坚定无人物流落地探索。公司深度融入支付宝及微信AI 生态，既丰富了用户服务渠道，也通过多维度满足商家私域配送需求完成了履约闭环；以多层次物流体系融入服务链路，公司积极参与AI 时代下履约端智慧基础设施建设。公司持续探索无人物流车的落地运用：2026年3 月，公司联合白犀牛于山东潍坊上线面向B 端和C 端的“无人货运服务”，通过闲时复用机制提升车辆使用效率；与肯德基合作使用无人车替代传统货运团餐配送，月节省成本幅度超55%。
　　盈利预测与投资建议：作为即时零售专业化分工趋势下第三方即时配送龙头，公司对外不断开拓商家及消费者客户并不断提升客户市占率，同城配送业务增长动能强劲；对内依托顺丰品牌基因及集团协同效应，稳步提升最后一公里业务规模。公司积极探索“天地人”一体化配送生态，主动融入支付宝及微信AI 生态，有望打开新的增长曲线。考虑到公司1H26 上半年录得投资收益，我们上调了2026 年归母净利润预期至5.2 亿元（原预测4.2 亿元，预测变动幅度+23%），基本维持对公司营业收入及经调整净利润的判断，预计公司2026-2028 年经调整净利润为5.3/7.5/9.7 亿元，同比+29%/+41%/+29%，对应经调整EPS 分别为0.58/0.82/1.06 元/股，对应PE 分别为13x/9x/7x，维持“买入”评级。
　　风险提示：劳务成本上升与监管政策趋严风险；行业竞争格局变动风险；相关方投入或业务协同不及预期风险；宏观经济政策变化及消费韧性不足风险；科技投资与商业化落地不及预期风险。