蓝思科技(300433)：内生外延完善布局 汇兑影响业绩短期承压

机构：长江证券
研究员：杨洋

　　事件描述
　　6 月12 日，蓝思科技全资子公司蓝思光电战略收购同昇光电控股权，进一步完善光电核心技术与产能布局。此外2026 年一季度公司实现营收141.40 亿元，同比下滑17.13%；归母净利润-1.50 亿元，同比下滑134.88%，由盈转亏；扣非净利润-1.74 亿元，同比下滑146.08%。
　　事件评论
　　并购同昇光电补齐光互联环节，蓝思科技 AI 版图进一步完善。同昇光电是国内空芯光纤领域领先企业，掌握反谐振空芯光纤基础结构专利及21 项关键工艺，自研高精度石墨炉与气压控制算法，具备从设计、拉制到测量的全流程自主能力，产品覆盖通信、AI 算力、传感、传能、医疗等领域，多项技术填补国内空白。同昇光电的空芯光纤与光感知器件将增强蓝思光电技术储备，进一步丰富蓝思光电在光波导、光传输、光传感产品的完整能力，打通“精密结构制造+高端光电元器件”全产业链，充分利用蓝思科技全球客户资源与制造能力，加速高端光电产品规模化落地，为蓝思科技高质量发展注入新动能。
　　短期汇兑损失导致业绩承压，展望后续消费电子创新有望引领业绩进入回暖通道。2026Q1 消费级存储缺货涨价致使下游消费电子客户缩减需求，叠加客户机型迭代、设计调整及短期汇率大幅波动，公司结构件、功能模组、整机组装等业务走弱，营收同比下滑。公司深度绑定大客户折叠机新产品，供应 UTG 玻璃、PET 膜、玻璃支架、3D 玻璃盖板等高价值零部件且份额领先，相关产品自Q2 起逐步出货，有望带动业绩修复。展望 2027年，终端新机外观、结构与材质持续升级，公司玻璃盖板、金属中框等主力产品有望实现量价齐升，充分受益于终端创新红利。
　　新兴赛道全面推进，厚积薄发前景广阔。基于消费电子精密制造能力、供应链垂直整合能力以及客户资源积累，公司重点开拓具身智能、AI 服务器、以及商业航天三大赛道。
　　1）具身智能：公司推进部件—模组—整机组装全产业链整合，头部模组已实现稳定量产，2025 年人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能营收超10 亿元；2）AI 服务器：重点布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大核心方向，通过收购元拾科技有望切入海外核心客户供应链，当下SSD 固态硬盘已于2026 年3 月在湘潭园区实现批量出货，其他结构件扩产正在加速推进；3）商业航天：凭借在消费电子级UTG 的技术优势拓展至航天领域，已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证，此外通过整合航天级铝镁合金压铸与精密陶瓷技术，开发太空专用轻量化服务器机柜。
　　盈利预测：预计公司26/27/28 年可实现归母净利润49.81/70.90/86.85 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、消费电子需求不及预期；
　　2、新业务客户导入节奏不及预期。