联化科技(002250)：公司医药项目环评落地 看好公司医药及新能源板块成长性

机构：长城证券
研究员：肖亚平/林森

　　事件：近期公司官网发布联化昂健（浙江）医药股份有限公司年产2 吨RA339 技改项目环境影响报告书，联化昂健拟投资24950 万元，在现有厂区新建A23 车间，新建年产2 吨RA339 生产线，并在已建A12 车间进行溶剂回收，项目上马达产后，预计年产值8 亿元，实现年利税1.6 亿元。
　　点评：公司医药原料药项目环评落地，未来有望逐步兑现。根据公司环评公告披露，该项目为化学原料药的生产，为单独生产线，项目分两期建设主要生产装置：第一期建设1 台合成仪及配套设施，预计年产0.667 吨RA339；第二期建设2 台合成仪及配套设施，预计年产1.333 吨RA339。RA339 为一种新型的降低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）的药物，项目上马达产后，预计年产值8 亿元，实现年利税1.6亿元，由此推算RA339 单吨价格为4 亿元，单吨实现利税0.8 亿元，属于高附加值产品，价格高于普通小分子原料药。我们认为随着公司医药CDMO 业务项目逐步落地实施，板块业绩有望逐步兑现。
　　植保及新能源材料业务逐步向好，为公司打开长期增长空间：植保业务方面，根据公司2026 年5 月25 日投资者交流纪要披露，公司马来西亚基地计划投资2 亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO产品为主，计划将于26 年底完成第一期项目建设，并于27 年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为主，通过多功能产线的产品切换支持业务需求。
　　一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于2027 年底启动二期项目建设。
　　新能源业务方面，根据公司2025 年年报披露，公司双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成十万吨级产能，并配套了添加剂项目。
　　公司六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产品竞争力，计划在2026 年完成客户导入及商业化交付。我们看好公司新能源产品的逐步放量，六氟磷酸锂技改完成后有望迎来销售，板块业务收入有望持续改善。我们看好公司植保及新能源材料业务逐步向好，有望打开未来成长空间。
　　投资建议：我们预计联化科技2026-2028 年收入分别为79.42/99.67/119.23 亿元，同比增长23.5%/25.5%/19.6%，归母净利润分别为6.40/8.39/11.26 亿元，同比　　增长76.8%/31.1%/34.2%，对应EPS 分别为0.69/0.91/1.22 元。结合公司7 月31 日收盘价，对应PE 分别为22/17/12 倍。我们看好公司新能源材料业务有望逐步放量，小核酸等医药CDMO 领域有望拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；海外经营风险，项目不及预期风险