奥克斯电气(2580.HK)：Q2内外销承压 盈利阶段性底部已现

机构：财通证券
研究员：孙谦/于雪娇/邢瀚文

　　事件：2026 年7 月30 日，公司发布1H26 盈利警告，预计1H26 实现收入约人民币175 亿元，同比-12.9%；实现净利润约人民币11 亿元，同比-41.2%。
　　内销Q2 量端延续下滑，外销受地缘政治拖累持续：根据奥维云网数据，2026Q2 空调行业线上/线下行业销额分别同比-22.4%/-21.5%，销量分别同比-16.0%/-20.3%，二季度行业需求持续疲弱；公司空调Q2 线上/线下销额分别同比-38.0%/-20.1%，销量分别同比-37.7%/-17.2%，我们认为公司实际出货表现好于第三方销售数据。外销方面，收入下降主要因中东地缘政治紧张局势持续，预计短期海外订单仍将承压，拐点需观察地缘局势变化。
　　价格竞争叠加原材料、汇率双重挤压，盈利能力降至阶段性低点：价格端看，根据奥维数据，2026Q2 公司空调线上/线下均价分别同比-0.4%/-4%，价格竞争未见缓和，线上均价基本持平，线下价格降幅更为明显。同时，公司原材料成本持续处于高位，叠加人民币兑主要货币升值导致的汇兑亏损增加，毛利率及净利率均受到影响。综合量、价、成本三重压力，当前或为盈利阶段性底部，后续若原材料价格回落、汇率企稳，利润率有望触底修复。
　　投资建议：当前公司估值已处于历史低位，我们认为市场对国内需求疲弱及外销地缘风险的定价已较为充分。后续需重点跟踪原材料价格趋势、人民币汇率走势及中东局势缓和信号，任一变量边际改善均有望为公司带来盈利修复。
　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润16.8/18.2/19.3 亿元，对应动态 PE 为8.8x/8.1x/7.7x，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球化经营的外汇与地缘风险；供应链与成本波动风险：市场竞争与技术迭代风险。