迈克生物(300463)2026年半年报点评：智慧化实验室培育增长新动能 海外拓展稳步推进

机构：国联民生证券
研究员：张金洋/杨芳

　　事件：迈克生物发布2026 年半年报。26H1：公司实现营业收入10.34 亿元，同比下降3.82%；归母净利润0.34 亿元，同比增长0.63%；扣非后归母净利润0.33亿元，同比下降47.76%。26Q2：公司实现营业收入5.59 亿元，同比下降1.07%；归母净利润0.25 亿元，同比增长151.13%；扣非后归母净利润0.23 亿元，同比下降0.75%。
　　国内业务边际改善，海外增长趋势向好，自主产品占比提升。自主产品：26H1 自主产品销售收入8.68 亿元，同比下降0.43%，其中仪器收入1.65 亿元，同比增长54.46%；试剂收入7.04 亿元，同比下降8.08%。集采等政策边际影响减弱，免疫、临检试剂测试量同比增长7.56%、5.83%，生化试剂测试量同比下降2.96%。
　　设备方面，智慧化实验室为国内市场提供增量，国际市场以免疫和临检单机为主，大型仪器出库1856 台（免疫843 台、生化72 台、临检769 台）。代理产品：去代理化转型持续推进，26H1 代理产品收入1.63 亿元，同比下降15.74%。
　　归母净利润表观增长系同期低基数影响，期间费用率增长系汇兑损失及固定资产折旧增加所致。26H1 毛利率57.29%，同比提升0.33%；销售费用率28.09%，同比提升2.55pct，管理费用率10.22%，同比提升1.66pct，主要由于智慧化实验室交付、生物城产业园投入使用，导致固定资产折旧费用增加；研发费用率13.75%，同比下降0.45pct；财务费用率1.86%，同比提升1.19pct，主要受美元汇率变化带来的汇兑损益影响。受补缴税款滞纳金及设备更新报废影响，25H1归母净利润基数相对较低，导致26H1 归母净利润增长高于扣非后归母净利润。
　　持续聚焦智慧化实验室，构建差异化竞争优势。迈克智汇实验室构建“检验数据工厂+智能决策中心”两大价值单元，在场地与能耗成本等方面实现显著优化（综合优化幅度约20%~80%）。截至26H1，智慧化实验室累计签单78 家，累计交付51 家，26H1 新增签约24 家，已逐步成为公司业绩增长的新引擎。
　　持续深化海外市场布局，稳步推进国内渠道转换。26H1 国内收入8.95 亿元，同比下降7.45%，海外收入1.39 亿元，同比增长28.80%。国内市场持续推进直销向经销的战略转换，26H1 经销收入占比提升至86.59%；全球化战略深入推进，目前海外团队94 人，合作经销商430 余家，产品覆盖102 个国家和地区，受益于海外装机量提升，后续试剂有望逐步放量，驱动海外业务持续稳健增长。
　　投资建议：集采政策影响逐步出清，海外拓展稳步推进，我们预计公司2026–2028年营业收入分别为21.78、22.87、24.96 亿元，同比增长0.3%、5.0%、9.1%；归母净利润分别为0.55、1.52、2.87 亿元，同比扭亏为盈(+252.7%)、+177.3%、+89.4%；当前股价对应PE 分别为99X、36X、19X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：集采等政策风险，海外拓展不及预期，智慧化实验室推广不及预期。