长阳科技(688299)：反射膜龙头筑基 新材料拓新局

机构：长城证券
研究员：张磊/章奕文

　　反射膜主业稳固，技术与客户积累支撑基本盘。公司长期深耕反射膜领域，已形成配方设计、双向拉伸、精密涂布及生产线设计等技术积累，产品覆盖液晶显示及半导体照明等应用场景。2025 年公司反射膜收入占主营业务收入比例回升至78.27%，仍为公司收入和利润的核心来源。公司反射膜出货面积继续位居全球第一，Mini LED 反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜、量子点反射膜及高辉度反射膜等产品已实现批量销售，产品矩阵持续完善，有望支撑主业盈利修复。
　　CPI 与固态电池功能膜持续推进，新材料平台化布局打开中长期空间。公司围绕高端显示、半导体及新能源方向拓展其它特种功能膜，CPI 薄膜处于客户验证阶段，年产100 万平方米项目持续推进；固态及半固态电池用电解质复合膜基膜已取得头部客户小批量订单及腰部客户企业订单，导离子膜等产品仍在研发及产业化推进中。短期看，新业务对业绩贡献仍有限；中长期看，客户验证、订单导入和项目建设有望完善公司高分子功能膜平台布局。
　　投资建议：公司为全球反射膜龙头，反射膜主业基本盘稳固，特种功能膜持续推进。
　　我们预计2026–2028 年公司营业收入为12.12/13.35/14.51 亿元，同比分别增长10.74%/10.19%/8.71%； 归母净利润为1.60/1.95/2.29 亿元， EPS 分别为0.56/0.68/0.80 元/股，对应当前股价（2026 年7 月28 日收盘价），PE 分别为21.11x/17.25x/14.72x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游显示及新能源需求不及预期；新产品验证及客户导入不及预期；新业务放量不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧及产品价格下降风险；产能建设或产能利用率不及预期；宏观经济及产业政策变化风险。