聚灿光电(300708)2026半年报业绩点评：主业结构持续优化 第二曲线提速突破

机构：银河证券
研究员：高峰/刘来珍

　　核心观点
　　事件：公司发布2026 半年报，2026 上半年营收8.95 亿元，同比-44%；归母净利7704 万元，同比-34%。其中，2026Q2 营收4.76 亿元，同比-45%；归母净利4745 万元，同比-15%。
　　公司主营业务收入创历史新高：受黄金废料处置方式调整影响，公司整体业绩下滑。剔除该业务影响，公司主营业务LED 芯片及外延片上半年收入7.85亿元创历史新高，同比+19.28%，2026Q2 营收4.25 亿元，亦创历史新高。
　　第二曲线红黄光项目量产加速：主营业务分产品看，上半年砷化镓红黄光收入同比暴增1,765%。公司“ 年产240 万片红黄光外延片、芯片项目”于2025年1 月通线，经过2025-2026H1 量产爬坡，一期月产10 万片项目于2026 年6 月末满产，二期月产10 万片设备已到位，有望在2026Q3 末达产。随着红黄光项目加速量产，我们预计下半年公司主营业务收入增速将提升，红黄光项目对公司的整体利润贡献有望转正。
　　高端转型带动传统业务高质量发展： 上半年氮化镓蓝绿光收入同比增长8.08%，保持稳健增长。在传统市场承压的情况下，公司主动缩减低价低阶产品，聚焦车载、Mini 直显、植物照明等高附加值赛道， 高端产品批量供货，ASP 实现连续环比提升，2025Q4 环比提升4.49%、2026Q1 环比提升4.56%、2026Q2 环比提升8.60%。由此驱动公司传统业务稳健、高质量发展。我们预计氮化镓蓝绿光业务下半年将保持营收稳健增长，毛利率提升。
　　投资建议：公司主营业务呈现新产品加速量产、传统业务结构升级的发展趋势，我们认为该趋势将在下半年持续。由于黄金废料业务模式变化影响整体财务数据，我们调整2026-2028 年盈利预测， 预计2026-2028 年EPS 分别为0.19/0.31/0.42 元。2026/7/30 收盘价7.35 元对应P/E 分别为38/24/18 倍。
　　考虑公司主营业务发展态势向好，维持“推荐”评级。
　　风险提示：红黄光芯片量产进度不及预期的风险。