海康威视(002415)：盈利能力持续强化 AI助推估值提升

昨天 00:00

机构：长城证券
研究员：侯宾/黄俊峰

　　事件：海康威视发布2026 年中报，公司2026 年上半年实现营收468.23 亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96 亿元，同比增长39.57%。2026 年第二季度实现营收261.08 亿元，同比增长12.11%；归母净利润51.15 亿元，同比增长41.34%。
　　盈利能力持续强化。公司从2024 年中开启的本轮调整的效果持续显现，毛利率提升推动盈利能力强化。2026 年上半年实现毛利率49.97%，其中第二季度毛利率50.67%，同比增长5.26 个pct。归母净利润自2025Q1 起连续6 个季度实现同比增长，2025Q1-2026Q2 逐季度同比增速依次为6.41%/14.94%/20.31%/26.01%/36.42%/41.34%。根据公司2026 年7 月25 日发布的投资者关系活动记录表，2026 年公司指引“营收破千亿，利润创新高”，”ROE 大概率将重返20%以上“。
　　创新业务贡献主要收入增长。2026 年上半年，公司创新业务收入151.70 亿元，同比增长28.93%，占公司营收比重达到32.40%，贡献了公司主要的收入增长。其中，海康机器人、海康微影、萤石网络、海康汽车电子、海康存储等创新业务持续深耕细分行业，不断提升产品竞争力和经营质量，进一步巩固行业领先地位，成为公司重要的增长动能。
　　国内主业复苏。国内主业主动退出行业内卷，专注于更有效益的增长，实现营业收入187.08 亿元，同比增长4.98%，其中PBG/EBG/SMBG 分别实现营业收入58.33/77.33/46.18 亿元，分别同比增长4.67%/3.63%/13.55%。我们认为公司国内业务已经走出调整期逐步复苏。
　　AI 助推估值提升。2026 年上半年，公司AI 大模型相关产品的收入呈现高速增长。
　　增长的主要原因是新技术解决了以往无法解决的真实痛点。海康在多维感知技术和物联感知大模型两方面具有独特优势。我们认为公司卡位智能感知端侧应用，随着物理AI 及AIoT 发展，公司估值有望获得提升。
　　投资建议：公司在2026 年上半年取得了超预期的业绩，创新业务高速增长，毛利率持续走高推动盈利能力强化。我们预计公司2026-2028 年实现营收1007 亿元、1128 亿元、1279 亿元；归母净利润164 亿元、183 亿元、204 亿元；EPS 1.79、2.00、2.23 元，当前股价对应PE 为20X、18X、16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：供应链波动风险；市场竞争加剧；汇率波动风险；技术应用转化进度不及预期风险。