炬光科技(688167)：微纳光学平台型公司 光通信开启新成长

机构：广发证券
研究员：刘雪峰/吴祖鹏

　　炬光科技：微纳光学产业龙头。炬光科技目前是国内领先的微纳光学平台型企业，经过多年的技术积累和全球化并购整合，业务覆盖持续扩容，主要从事光子产业链上游的激光光源、元器件以及中游的光子应用模块、子系统，产品应用于光通信、消费电子、泛半导体制导、汽车应用、医疗健康和工业制造等领域。2024 年，公司业绩触底回升，依靠光通信、消费电子等新兴业务放量，有效对冲传统业务的承压态势。
　　受益于AI 浪潮，公司积极推动光通信业务布局，消费电子业务值得期待。AI 浪潮之下，算力需求确定性高，炬光科技立足微纳光学技术积累及海外并购优质标的，迅速打开光通信及光互联领域市场，实现多重产品布局，深度参与CPO、NPO、OIO 技术路线和生态链，2025 年光通信市场收入同比大幅增长 134.5%，营收占比约为8%，26Q1 营收同比增长218%，营收占比抬升至16%。此外，公司积极布局消费电子业务，产品主要包括用于智能手机、智能手表、AR/VR/AI 眼镜、AI 机器人视觉、三维感知、智能家居应用的微型光学成像镜头模组和微型光源整形与传输系统模组等，有望受益于端侧AI 浪潮。
　　盈利预测和投资建议。我们预计公司2026-2028 年营收分别为12.5 亿元、18.1 亿元、25.4 亿元，结合业务驱动逻辑以及公司目前所处的财务阶段，选取PS 估值方法较为合理，参考可比公司，可给予公司2026 年25 倍PS 合理估值，合理价值240.33 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示。CPO 等产品商业化兑现不确定性；并购整合风险；盈利规模小、研发投入大等财务压力；市场竞争烈度及客户关系的不确定性。