晶泰控股(02228.HK)：2026H1主业高增 AI4S规模化落地增长动能强劲

机构：长江证券
研究员：杨洋/郭敬超/刘思缘

　　7 月24 日公司发布业绩公告，2026 年上半年实现收入3.8-4.0 亿元，归母净亏损2.15-2.75 亿元。
　　事件评论
　　收入端受去年同期高基数影响，剔除后主业显现出持续放量增长。2026H1 公司实现收入3.8-4.0 亿人民币（去年同期为5.17 亿元），剔除DoveTree 的BD 影响（2025H1 首付款5100 万美金，2026H1 为1900 万美金）后，2026H1 实现收入将不低于2.5 亿，同比增速超65%，其中AI4S 智慧解决方案业务超1.8 亿元，同比增速超120%，机器人解决方案和智能服务均保持高速增长，主因客户快速拓展叠加老客复购率较高。我们认为公司主业并未失速，正在进入快速放量阶段。
　　盈利端转亏，主因研发投入增加。2026 年上半年归母净亏损2.15-2.75 亿人民币，并非主业失速。研发投入聚焦AI4S 长期布局，2026H1 研发费用同比增长超50%，投向自主实验室及智能体系统+在研管线及多模态技术平台。我们认为公司大量投入或将体现在后续公司即将推出的一体化开放智能研发平台XtalPi Science，打通LLM/Agent/Physical AI架构，探索Science Token 商业模式，海内外头部企业战略合作或有望继续加速落地。
　　AI4S 正从科研辅助工具升级为新一轮科研范式变革的重要基础设施，是当前北美与国内巨头争相卡位的高价值细分赛道，行业空间广阔。我们认为，晶泰科技具备干湿自主闭环稀缺性，以机器人实验室构建核心数据壁垒，当前头部MNC 订单稳步推进、上半年内生业绩高增均验证其成长逻辑。目前在手现金充裕，有望支撑持续投入，继续稳固护城河。
　　未来技术升级迭代和高质量交付驱动新客拓展和老客复购，叠加后续Science Token、在研管线BD 落地与商业化加速，消费等领域不断拓展，均有望打开新增量。
　　我们看好公司AI4S+量子物理+机器人自动化领域的稀缺性卡位，当前坚定投入探索加深护城河，商业化已经进入加速兑现阶段。预计公司2026-2028 年实现收入10\13\17 亿元，同比增长25%\25%\34%，对应当前PS 为28\22\17X，维持“买入”评级风险提示
　　1、下游需求不及预期的风险；
　　2、技术落地与研发进度不及预期的风险。