美丽田园医疗健康(02373.HK)：外延扩张+内生提质增效 26H1业绩持续高增

昨天 00:00

机构：广发证券
研究员：糜韩杰/罗佳荣/左琴琴

　　2026H1 公司业绩持续高增。根据公司2026H1 正面盈利预告公告，2026H1 预计公司收入不低于18.8 亿元，同比增长不低于28%；经调整净利润不低于2.60 亿元，同比增长不低于36%；净利润不低于2.35 亿元，同比增长不低于37%。公司业绩持续高增，主要系（1）外延扩张加速：公司于2024 年收购国内美容行业排名第二的奈瑞儿品牌；于2025 年收购国内美容行业排名第三的思妍丽品牌，且于2026 年1 月并表。外延扩张，协同效应显著，进一步加强巩固了公司核心20 城高端商圈布局，有效提升市占率及品牌影响力。（2）内生提质增效：2026H1 公司内生增长稳健，直营门店同店收入持续提升；美容与保健业务，客户数量稳健增长，消费医疗板块，收入规模持续提升，医美业务量价齐升；公司平台化效能及规模效应持续释放，推动利润率进一步提升。
　　我们看好公司长期发展空间。（1）公司始终坚持内生增长+外延收购双轮驱动战略，深筑品牌护城河，行业前三大品牌（美丽田园、奈瑞儿、思妍丽）齐聚，品牌优势显著，已成为国内规模领先的美丽健康管理服务平台之一。（2）双美+双保健商业模式，有效降低获客成本，提升客户粘性，实现稳健的业绩增长及盈利，充分彰显经营韧性与成长潜力。（3）公司持续践行三大超级战略--超级品牌、超级连锁、超级数字化，精细化运营叠加规模效应，持续提升盈利能力。（4）注重股东回报，根据公司2025/11/4 长期股东回报计划公告，公司未来三年（2026-2028 年）拟动用最高12亿元回报股东，包括预计每年股利支付比例不低于50%，择机回购股份等。
　　盈利预测和投资建议。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.02/5.02/6.34 亿元，参考可比公司估值以及公司在国内美容行业的品牌定位、成长性，给予公司2026 年15 倍PE，对应合理价值27.65 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。品牌及声誉受损的风险、医美及医疗事故风险、政策监管的风险。