乐舒适(02698.HK)：2026H1业绩超预期 看好非洲卫品龙头长期成长性

机构：申万宏源研究
研究员：屠亦婷/庞盈盈

　　公司发布2026H1 盈利预告：利润表现超预期。2026H1 公司收入不少于3.28 亿美元，同比增长不少于28%；2026H1 利润不少于0.73 亿美元，同比增长不少于40%；2026H1 经调整净利润不少于0.75 亿美元，同比增长不少于47%。
　　受益于量价齐升，2026H1 收入表现亮眼。销量方面，公司通过深化销售渠道、优化生产布局以及拓展新市场，在东非及西非等核心业务国家以及主要非洲卫生用品市场保持龙头地位，并将产品出口至周边国家，同时积极拓展拉丁美洲卫生用品市场，从而推动整体销量提升。销售单价方面，2026H1 相较于2025H1，加纳塞地、赞比亚克瓦查、西非法郎及中非法郎在内的多数经营地区货币兑美元汇率走强，推动公司各产品类型之平均销售单价有所提升。
　　2026H1 经调整净利润大幅超预期，验证公司龙头竞争力。2026H1 公司经调整净利润（剔除上市开支、汇兑损益、股份支付费用等）同比增长不少于47%，经测算，2026H1 公司经调整净利率为22.87%，同比提升2.96pct，净利率同比提示主要受益于：1）收入增长驱动的毛利增长；2）2025 年11 月公司上市募资，2026H1 银行结余所产生的收益同比增加。
　　2026H1 在原材料成本整体承压背景下，公司经调整净利率同比仍有提升，验证非洲卫品龙头的竞争力。
　　乐舒适隶属于森大集团，作为非洲卫生用品龙头，本地化生产+全球化供应链构筑成本优势，产品较国际品牌性价比高，渠道充分下沉，在非洲市场构筑稳固竞争壁垒；同时有望将新兴市场开拓经验成功复制至拉美等市场，中长期拉美市场拓展空间大，看好公司长期成长性。
　　盈利预测与估值：考虑公司2026H1 业绩超预期，非洲龙头优势稳固，拉美市场构筑第二增长曲线，我们上调2026-2028 年公司归母净利润预期至1.49、1.80、2.12 亿美元（前值为1.43、1.70、2.00 亿美元），分别同比增长21.81%、20.62%、18.10%，对应2026-2028年PE 分别为17、14、12 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本大幅波动，拉美市场拓展不及预期。