香港交易所(00388.HK)：预计2Q26公司盈利同/环比+13%/-3%

机构：中金公司
研究员：樊优/姚泽宇

　　预测2Q25 盈利同比+13%/环比-3%
　　港交所计划于8 月19 日披露2Q26 业绩：我们预计2Q收入同比+12%/环比-1%至81.1 亿港币，剔除投资收益后主营费类收入同比+26%/环比+2%至69.5 亿港币，盈利同比+13%/环比-3%至50.4 亿港币。累计来看，我们预计上半年公司总收入/盈利分别同比+16%/+20%至163.1/102.3 亿港币。
　　关注要点
　　现货交易活跃度持续抬升、港股市场及北向ADT 活跃度创新高，我们预计2Q 主营费类收入同比+26%/环比+2%。1）现货：
　　2Q ADT 同比+22%/环比+5%至2,895 亿港币，其中南下ADT 同比+10%/环比+1%至1,237 亿港币、占港股21.4%，北上ADT 同比+141%/环比+13%至3,661 亿元、占A 股7.5%，A 股结构性行情推动北向交易活跃度同比高增；2）衍生品：个股期权ADV同比+23%/环比+1%至95.0 万张，股指期货及期权ADV 同比+10%/环比-5%至84.9 万张，2Q26 港交所新增17 只个股的每周期权、推升个股期权交易活跃度；3）商品：LME ADV 同比+8%/环比-8%至83.7 万张，美联储降息预期走弱下贵金属交易活跃度边际回落；4）上市：2Q 完成IPO 44 家、融资额998 亿港币（同比+10%/环比-10%），港股上市活跃度仍维持高位。
　　短端利率上行而长端利率下行，叠加市场波动率回落，预计投资收益有所承压。我们预计2Q26 投资收益及杂项收入同比-31%/环比-15%至11.5 亿港币（占总收入/净利润分别14%/23%），预计量价或均有所承压。一方面，2Q26 香港市场指数下跌、波动率回归常态，叠加金属交易波动边际回落下，衍生品及LME 保证金要求均有所下降。另一方面，从市场主要利率表现来看，2Q26移动平均6M/1M/隔夜拆借HIBOR 分别环比-0.21ppt/+0.09ppt/+0.34ppt，短端利率上行而长端利率下行或导致保证金息差收窄，预计2Q26 投资收益或有所承压。
　　盈利预测与估值
　　考虑北向成交活跃高增，上调26e/27e盈利预测2%/3%至196/209 亿港币。公司当前交易于25.9x/24.2x 26e/27e P/E，维持跑赢行业及目标价520 港币（对应33.6x/31.5x 26e/27e P/E及30%上行空间）。
　　风险
　　监管不确定性；地缘政治风险；资本市场表现不及预期。