觅睿科技(920036)：安防硬软一体化 AI应用潜力大

机构：东吴证券
研究员：朱洁羽/易申申/余慧勇/武阿兰/陈哲晓

　　民用安防领域设备广销全球：觅睿科技是聚焦民用智能安防领域的全球化中游设备商，国家级专精特新“小巨人”企业，以“硬件+软件+云服务”一体化为核心，主打智能网络摄像机等全场景安防产品，依托深厚的AI 算法等技术壁垒与全球化渠道布局，产品远销150 余个国家和地区，深度受益全球民用安防行业智能化、全球化发展浪潮，成长空间广阔。2022-2025 年公司营收年复合增速为13.47%，2025 年达到8.02 亿元，归母净利润达7914 万元；2026 年一季度营收1.67 亿元，同比增长6.31%，毛利率提升至38.72%。
　　全球民用安防产业赛道升级：智能家居摄像机已成为国内智能家居领域中的核心品类，根据头豹研究院数据，预计2027 年我国智能摄像机市场规模可达188.7 亿元。AI 与物联网技术的全球普及重构了安防核心体验，推动行业从“被动监控”向“智能主动防御”升级，同时成熟市场引领标准、新兴市场放量渗透、线上渠道与SMB（小微商业）场景持续拓展，形成多极协同的全球化增长格局，公司所处赛道前景广阔。
　　技术端领先，品牌端发力：
　　1) 技术创新筑牢核心壁垒，产品创新驱动全场景升级。公司构建覆盖AI 算法、低功耗通信、云边协同的全链条技术体系，掌握全场景AI 算法、自研高穿透率P2P 传输、全时低功耗安防、Sub-1G 远距离传输等核心技术，推出全时低功耗摄像机、Sub-1G 婴儿监护器等创新产品，覆盖家用看护、SMB 等多元场景，多款产品位列亚马逊畅销榜前列
　　2) 全流程生产筑根基，一体化运营稳增长。公司搭建覆盖研发、生产、运营的全流程体系，研发人员占比达到35%以上，在民用视频监控细分市场具备专业化定位、稳健经营表现和难以复制的技术优势。
　　3) 募投扩产智能安防，布局全球化可持续发展。公司上市北交所募集资金3.14 亿元投资于研发中心建设、总部基地及品牌建设项目，助力公司长期发展。2026 年5 月公司公告，拟在杭州市萧山区投资建设“具备自主产权的音视频产品的智造基地项目”，计划投资总额1.5 亿元，用地面积约为13 亩。
　　盈利预测与投资评级：我们预计觅睿科技2026-2028 年营收达到9.09/9.85/10.57 亿元，预计归母净利润分别为1.02/1.31/1.54 亿元，按2026 年7 月16 日收盘价，对应2026-2028 年PE 分别为16/13/11 倍。
　　公司质地优良、高毛利云服务业务有望持续贡献业绩，目前估值明显较低，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧与业绩下滑风险、境外经营与贸易政策风险、客户集中与原材料相关风险、汇率波动与税收政策变动风险