联想集团FY26/27首季业绩披露在即，多家大行密集上调目标价

据悉，联想集团(0992.HK)FY26/27首季业绩披露在即。随着AI服务器订单进入加速转化期、基础设施方案业务集团(ISG)盈利能力持续改善，以及PC业务展现出更强的成本传导能力，多家投行近期集中上调联想盈利预测和目标价。其中，多家机构目标价已升至30港元以上，最高达到36港元。

市场预期升温，首先来自上一财年第四季度业绩对ISG盈利拐点的确认。FY25/26第四财季，联想实现营收215.88亿美元，同比增长27%；调整后净利润5.59亿美元，同比增长101%。其中，ISG收入达到56.35亿美元，同比增长37%，经营利润升至2.02亿美元，经营利润率达到3.6%，实现由规模扩张向利润兑现的关键转变。截至财年末，联想AI服务器项目储备达到210亿美元，较上一季度增加55亿美元，为新财年增长提供了较高可见度。

中信里昂预计，强劲的AI服务器需求将推动联想FY26/27第一财季ISG收入同比增长45%，经营利润率升至5.2%，并将当季经营利润预测由1.8亿美元上调至3.2亿美元。该行同时将FY26/27和FY27/28调整后净利润预测分别上调20%至31亿和36亿美元，目标价由30港元升至36港元，并将联想列为中国科技板块首选个股。

摩根士丹利则将联想评级由"中性"上调至"增持"，目标价由14.2港元大幅提高至30港元。该行认为，AI需求正在重塑存储行业供需格局。凭借规模采购、全球制造及供应链管理能力，联想有望将上游成本压力有效传导至终端价格，改善硬件业务的定价能力；与此同时，ISG正在由收入增长引擎逐步转变为集团重要利润来源。

其他机构也相继上调预期。花旗维持联想"买入"评级及31港元目标价，预计首季调整后净利润有望高于市场一致预期；野村将目标价由16港元上调至35港元，美银证券由9.9港元上调至26.5港元，华泰证券升至32港元，国盛证券给予30.1港元目标价。申万宏源也上调联想FY26/27至FY27/28收入和盈利预测，预计两个财年归母净利润分别达到26.2亿和33.1亿美元。

综合多家机构观点，市场对联想的定价逻辑正由传统PC周期修复，转向"PC现金流底盘、ISG第二增长曲线和SSG利润稳定器"共同支撑。即将披露的首季业绩中，ISG收入增速及利润率、AI服务器订单转化效率，以及存储涨价背景下PC业务的盈利韧性，将成为检验联想估值重估能否延续的关键。