宏达股份(600331)公司事件点评报告：磷化工提质增效 Q2利润回正

机构：华鑫证券
研究员：杜飞

　　宏达股份发布公告：预计2026 年半年度实现归属于母公司所有者的净利 润-2,300 万元到-2,750 万元。预计2026 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-2,400 万元到-2,850 万元。
　　投资要点
　　上半年亏损收窄，Q2 实现盈利
　　2026H1 归母净利润预计为-2300 万元至-2750 万元，2025 年H1 归母净利润为-7499.5 万元，因此2026H1 亏损幅度大幅收窄。同时根据拆分，2026 年Q2 归母净利润为620.4 至1070.4 万元，公司在2026 年Q2 实现了利润回正。
　　公司目前主营磷化工、天然气化工和锌冶炼业务公司什邡磷化工分公司主要从事磷酸一铵、复合肥、磷石膏制品的研发、生产与销售。现有磷酸盐系列产品产能 42 万吨/年，其中工业级磷酸一铵产能17 万吨/年；复合肥产能30 万吨/年。
　　天然气化工业务由子公司绵竹川润运营，主营合成氨（液氨）生产，是公司磷化工业务的配套产业。绵竹川润现有天然气制合成氨装置一套，设计产能20 万吨/年
　　什邡有色金属分公司现有电解锌产能10 万吨/年、锌合金产能10 万吨/年、冶炼烟气制酸14 万吨/年，配套年处理10 万吨含锌渣的回转窑装置及锌精矿伴生有价金属的回收装置。
　　提质降本，磷化工板块Q2 环比改善
　　2026 年上半年，硫磺、硫酸供给偏紧，价格同比分别上涨112%、132%；公司复合肥、磷铵产品生产成本上升，毛利率下降，磷化工业务利润较上年同期出现下滑。但是二季度，公司调整经营策略，二季度经营状况较一季度环比改善。
　　多龙铜矿将为公司开辟有色矿增长曲线
　　公司与关联方四川宏达（集团）有限公司、西藏地质矿产集团有限公司分别持有多龙矿业30%、40%、30%股权。
　　多龙矿业现拥有西藏自治区改则县多龙铜矿勘探、西藏阿里改则县多不杂西铜矿详查2 宗探矿权。多龙铜矿7500 万吨/年采选项目可行性研究报告已经西藏自然资源行业联合会评审通过，对应产品含铜金属量约30 万吨/年、含金金属量约8吨/年。
　　公司现正全力推动多龙铜矿的“探转采”工作，采矿权申请已报送西藏自治区自然资源厅审批。远期投产目标仍然定在2030年。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028 年收入分别为31.85、34.71、37.89 亿元，归母净利润分别为0.44、0.73、0.85 亿元，当前股价对应PE 分别为629.7、380.1、326.8 倍。考虑到公司Q2 利润回正，同时正在为大型铜矿山办理开建前期手续，远期铜矿投产有望为公司带来较大利润增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）磷化工成本反弹；2）铜矿开采手续办理不及预期；3）铜矿投产进度不及预期；4）铜矿价格下跌；5）锌冶炼利润下滑等。