福能股份(600483)：火电高增风电改善 单季业绩展望积极

机构：长江证券
研究员：张韦华/司旗/宋尚骞/刘亚辉/张子淳

　　事件描述
　　公司发布2026 年上半年经营信息公告：2026 年二季度公司控股各运行电厂按合并报表口径完成发电量61.71 亿千瓦时，同比增长13.57%；完成供热量279.92 万吨，同比增长9.57%。
　　2026 年上半年，累计完成发电量118.22 亿千瓦时，同比增长9.74%。
　　事件评论
　　火电电量表现优异，煤价上行限制弹性。2026 年二季度，公司完成火电上网电量47.14亿千瓦时，同比增长12.04%，火电电量延续快速增长主因或系福建区域气温偏高推升用电负荷叠加去年同期基数偏低。细分来看，公司天然气发电完成上网电量10.89 亿千瓦时，同比增长9.68%；热电联产完成上网电量21.03 亿千瓦时，同比增长4.02%；燃煤发电完成上网电量15.22 亿千瓦时，同比增长27.61%。此外，二季度公司完成供热量279.92 万吨，同比增长9.57%。成本方面，2026 年以来受印尼出口管控、国内安监趋严以及地缘冲突持续发酵等多重因素影响，港口煤价整体延续震荡上行态势，二季度秦港Q5500 大卡现货煤价中枢820.66 元/吨，同比提升189.05 元/吨。整体来看，煤价上行带来的成本压力一定程度限制公司经营表现，但得益于火电电量及供热量均保持快速增长，预计二季度公司火电板块业绩有望平稳过渡。
　　风况转好叠加基数偏低，单季电量实现高速增长。2026 年二季度，公司完成风电上网电量11.19 亿千瓦时，同比增长20.29%，单季电量增速由负转正，带动上半年风电上网电量降幅收窄至2.57%，较一季度改善11.43 个百分点，主要得益于二季度福建区域风况边际改善叠加去年同期基数偏低。具体来看，二季度公司海上风电完成上网电量6.68 亿千瓦时，同比增长21.59%；陆上风电完成上网电量4.51 亿千瓦时，同比增长18.43%。
　　此外，二季度公司光伏完成上网电量0.21 亿千瓦时，同比增长1.48%，基本保持平稳。
　　整体来看，得益于风况边际改善，二季度风电电量的高速增长将支撑公司新能源板块业绩表现，同时公司参股风电公司也将受益于福建区域风况转好，二季度公司新能源板块业绩有望实现稳健增长。综合来看，在火电电量延续高增、风电压力显著释放的带动下，公司二季度业绩展望积极。
　　资源储备丰厚，长期价值稳固。截至2025 年底，公司在建及拟建项目丰厚，其中火电方面包括东桥热电一期2×66 万千瓦、东桥热电二期2×65 万千瓦；风电方面为长乐外海J区65 万千瓦海上风电项目；此外包括木兰抽蓄4×35 万千瓦、花山抽蓄4×35 万千瓦、南安抽蓄4×30 万千瓦等抽水蓄能电站。随着在建及核准待建的项目于“十五五”期间陆续投产入列，将进一步打开公司成长空间，同时在福建海风重启核准的背景下，公司海风成长性也有望迎来新一轮催化，我们持续看好公司长期成长性和长期投资价值。
　　盈利预测与估值：根据最新经营数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年对应EPS 分别为1.01、1.15 元和1.26 元，对应PE 分别为10.64 倍、9.35 倍和8.49 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新项目建设进度不及预期风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性波动。
　　风险提示
　　1、新项目建设进度不及预期风险：公司经营业绩的增长核心假设依赖于海上风电、热电联产的投产进度及新项目的盈利能力，若后续因各种因素导致新项目投产进度滞后或者盈利性不及预期，会导致公司整体业绩增速存在一定的下行压力；2、煤炭价格出现非季节性波动：若煤炭出现供给超预期收缩或者需求出现超预期增加，将有可能导致煤价大幅增长，从而导致全年燃料成本端出现超预期增长。