海致科技集团(02706.HK)深度研究报告：专注模型HARNESS 图模融合打开应用空间

07-16 00:00

机构：华创证券
研究员：吴鸣远

　　海致科技是中国领先的企业级人工智能解决方案提供商，专注于通过"图模融合"技术，开发Atlas 图谱解决方案及产业级智能体。知识图谱是一种将数据呈现为相互关联的实体、关系专属性网络的图谱结构化数据模型；大语言模型则是基于海量文本数据、通过自监督机器学习训练而成的AI 模型，用于执行语言生成等自然语言处理任务。Atlas 图谱解决方案是公司的核心产品之一。
　　该产品基于海致科技行业领先的图计算与数据分析能力构建，包含三大组件：
　　DMC 数据智能平台、Atlas 知识图谱平台及AtlasGraph 图数据库。公司近四年营收保持稳健增长，复合年增长率（CAGR）达25.7%，由2022 年的3.13 亿元逐年攀升至2023 年3.76 亿元、2024 年5.03 亿元，并于2025 年进一步增至6.21 亿元。
　　AI 市场规模不断扩大，大模型落地中Harness 需求提升。全球人工智能市场规模呈指数级增长，从2020 年的1.91 万亿元扩张至2024 年的4.55 万亿元，复合年增长率为24.2%。预计这一增长势头将进一步加速，到2029 年全球市场规模有望跃升至20.24 万亿元，2025-2029 年复合年增长率达36.4%。大模型落地产业需要打破幻觉壁垒，Harness 系统重要性逐步提升。在C 端，模型是容错率极高的"玩具"，允许用户探索与试错；在B 端，它是必须精准无误的"手术刀"，每一次落刀都关乎业务的生死。但在缺乏专业"执刀人"（Harness 系统）的情况下，这把"手术刀"往往难以精准控制，暴露出三大结构性缺陷，每一项都直接挑战产业级应用的底线。因此，AI 企业级落地急需Harness 协助，需求逐步提升。
　　海致科技深耕图模融合技术，卡位AI 核心基础设施。其自研AtlasGraph 图数据库在LDBC 测试中吞吐性能刷新世界纪录，较原有纪录提升45%，构筑了高性能数据底座。知识图谱层为大模型提供事实约束与关系推理，智能体层负责任务编排与场景执行，三层协同形成"Harness"驾驭系统，有效缓解B 端AI落地的幻觉、黑盒推理与系统割裂等痛点。该体系已覆盖反欺诈、智能运营、数据治理等百余个场景，服务360 余家客户。据弗若斯特沙利文数据，2024 年公司在中国以图为核心的AI 智能体市场份额约50%，位居行业首位。
　　投资建议：我们预测公司2026-2028 年的营业收入分别为9.04/12.93/18.23 亿元，归母净利润分别为0.00/0.28/0.57 亿元，考虑到海致科技集团在图数据库、知识图谱及产业级AI 智能体领域具有深厚的技术积累，并依托图模融合技术专注为金融、能源、政务等领域提供产业级AI 智能体与企业级大模型应用解决方案，我们选取滴普科技、迅策、MINIMAX-W、PLTR 作为可比公司，综合反映其业务价值与成长逻辑。采用PS 估值方法，对公司进行估值，可比公司2026E PS 为273.78x，对应人民币市值为250 亿元，对应港币市值287.6 亿港元（港币汇率取1.15），对应目标价为71.8 港元，首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示: 技术进步不及预期，竞争格局恶化，商业化落地不及预期等。