药明生物(02269.HK)：创新驱动业务快速发展 双多抗有望成为未来核心增长引擎

机构：国投证券
研究员：冯俊曦

　　新签项目持续增长且管线漏斗效应明显，为公司经营持续增长提供确定性：
　　凭借公司行业领先的技术优势、优秀的团队执行能力、持续深化的全球布局，公司持续获得大量新签项目，截至2026 年4 月30 日，新签项目达69 个，进一步巩固其作为全球生物创新企业的合作伙伴地位。
　　截至2026 年4 月30 日，公司临床I 期、临床II 期、临床III 期、商业化项目分别为282 个、118 个、78 个、25 个，项目管线漏斗效应明显，预计2026 年将有新的BLA 获批，良好的项目管线结构为未来商业化生产收入持续增长奠定坚实基础。
　　双多抗项目有望成为公司未来核心增长引擎：
　　公司双多抗项目管线丰富，截止2026 年4 月30 日，临床前、临床I/II 期、临床III 期、商业化项目分别达135 个、63 个、10 个、3个，其中3 个商业化项目均为高潜力资产，且预计2026 年执行3 个PPQ 项目，行业内规模最大、技术最领先的双多抗开发组合之一，使公司处于增长最快的生物药赛道前沿，双多抗项目有望成为公司未来核心增长引擎。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026 年-2028 年的归母净利润分别为56.68 亿元、68.07 亿元、83.46 亿元，分别同比增长15.48%、20.11%、22.61%；2026 年给予公司当期PE 30 倍，预计公司2026 年EPS 为1.37 元/股，对应6 个月目标价为41.10 元/股，按照1.1543 HKD=1 CNY 汇率换算（汇率数据截止至2026.7.16），对应47.44 港元/股，给予买入-A 的投资评级。
　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。