亚钾国际(000893)：钾肥放量业绩高增 积极推进第四、五个百万吨项目

机构：招商证券
研究员：周铮/连莹

　　事件：公司发布2026 年半年度业绩预告，2026 年上半年预计实现归母净利润12.85-15.00 亿元，同比增长50.31%-75.46%，扣非归母净利润12.85-15.00亿元，同比增长50.10%-75.22%；其中2026Q2 预计实现归母净利润7.52-9.67亿元，同比增长60%-105.74%，扣非归母净利润7.56-9.71 亿元，同比增长60.17%-105.72%。
　　量价齐升助推业绩高增，力争实现全年300 万吨产量目标。2026 年上半年公司业绩同比大幅提升，主要得益于于：一是公司小东布生产线于2025 年12月投产，上半年钾肥产量同比显著提升；二是公司秉承着国际和国内双循环、境内外联动的弹性多元化销售策略，持续深耕国际及国内市场，上半年销量同比实现增长；三是受国际和国内钾肥价格上涨影响，公司上半年钾肥销售价格同比上升，公司上半年钾肥业务毛利率同比上升。目前，第三个100 万吨/年钾肥项目正在持续推进生产系统优化和装置效能提升工作；第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，力争今年全年实现300 万吨的产量目标。同时，公司正在积极推进，并力争今年年底获得第四个、第五个100 万吨/年钾肥项目产能批复。
　　当前正处夏季用肥淡季，钾肥价格或维稳运行。据百川盈孚，截至2026 年7月14 日，氯化钾市场均价3269 元/吨，国产60%钾3100-3300 元/吨，港口62%白钾3150-3460 元/吨， 60%老挝粉3050-3230 元/吨， 60% 颗粒钾3300-3400 元/吨，边贸口岸62%白钾3120-3150 元/吨左右，氯化钾市场受港口高库存压制及夏季用肥淡季影响，市场交投偏淡，对市场行情的实质性提振有限。全球范围来看，亚洲市场对标准氯化钾的旺盛需求，将为该品类价格提供支撑，推动其保持稳中有升态势；但欧洲、美国、巴西市场的季节性需求疲软，大概率将使颗粒氯化钾价格维持平稳或小幅走弱，短期来看，预计氯化钾价格维稳运行。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2026-2028 年收入分别为83.28、116.69、142.44 亿元，归母净利润分别为30.20、42.57、52.06 亿元，当前股价对应PE 分别为12.5、8.9、7.3 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品及农产品价格大幅下降、产能投产不及预期。