英诺激光(301021)：超快激光迎来放量时代 公司自研激光器筑壁垒 多赛道共振成长

机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/刘建伟/胡书捷/苏萌

　　超快激光器自制，延伸至激光微加工解决方案。公司是国内领先的超快激光器厂商，凭借激光器等核心部件的领先优势，以激光模组、设备、制造服务等多种形式为工业及医疗行业终端客户提供解决方案。依托领先的“光源 + 光学/运控/视觉 + 工艺”平台能力，公司构建了以激光器为核心、激光解决方案为触角的独特商业模式。截至26Q1 公司营收已实现单季同比“十一连增”，业绩拐点渐现，预计随着业务规模提升，未来净利率水平修复弹性可期。
　　激光器为设备核心部件，超快激光多用于微加工场景，公司为超快激光领域专精特新“小巨人”企业。随着全球加工行业精细化程度的不断提升及我国制造业转型升级，固体及超快激光器成为精密应用场景中核心光源的优先选择。国内厂商通过技术创新及产业链协同在中低端市场占主导，在高端领域有望逐步实现突破。激光器作为公司的核心“护城河”，公司持续保持激光器业务的领先地位，尤其在高端激光器领域，公司完成千瓦级高功率超快激光器项目的第一阶段验收工作、实现半导体检测的深紫外激光器的小批量交付。
　　AI 驱动需求高增，材料及工艺变革牵引超快设备迭代，公司依托激光器等核心部件的自研能力在PCB 领域前瞻布局，产品已获突破。1）行业端：AI 算力基础设施需求激增，成为 PCB设备行业未来核心增长引擎；工艺及材料变革拉动设备迭代，预计超快激光钻孔替代 CO2设备渗透率将逐步提升。2）公司端：依托超快激光器自研能力，公司围绕PCB 领域密集推出了PCB 成型设备、超快激光钻孔设备、FPC 切割钻孔等四合一成型设备等产品，目前IC 载板钻孔设备已获首台订单、PCB 成型设备交付近9000 万订单。此外，公司超快激光钻孔设备可灵活适配先进算力的新工艺需求，能力延展至ABF、BT、M8、M9、陶瓷、PTFE 等材料加工。
　　盈利预测及估值：考虑到PCB 等新产品放量周期，我们略下调26 年盈利预测、上调27 年盈利预测，同时新增28 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.70、1.42、3.35 亿元（之前预测26-27 年归母净利润分别为0.80、1.21 亿元）。我们选取2026E 市盈率与2026E-2028E 归母净利润CAGR 的比值计算PEG，公司PEG 水平为1.64，可比公司PEG 均值为2.74。公司在超快激光器领域保持国内领先地位，预计公司市占率及在新应用场景中渗透率将持续提升；PCB、TGV 等超快设备需求接力放量，公司收入及利润有望迈上新台阶，因此，上调评级至“买入”。
　　风险提示：下游景气波动；新产品开拓不及预期；行业竞争带来毛利率下滑的风险等。